Satış Var, Nakit Yok: Derlüks’te Büyüme Gerçek mi, Hikâye mi?

Türkiye’de borsa son yıllarda ciddi bir sınavdan geçiyor.
Halka arzlar, sermaye artırımları, büyüme vaatleri havada uçuşuyor ama ortada kurumsallık adına elle tutulur bir yapı kalmadı.
Finansal tablolar süsleniyor, şeffaflık kağıt üstünde kalıyor...
Genel kurullar göstermelik, yatırımcı çoğu zaman olup biteni sonradan öğreniyor.
İşte bu yapının adeta bir özeti gibi duran şirketlerden biri: Derlüks Yatırım Holding.
*************
Kâğıt üzerinde her şey yolunda gibi...
Satışlar artmış, bilanço kâr yazıyor, iştirakler büyüyor.
Ama detaylara indiğinizde bambaşka bir tabloyla karşılaşıyorsunuz.
2024 yılı itibarıyla şirket 3 milyar TL’ye yakın satış gerçekleştirmiş.
Fakat işletme faaliyetlerinden tam 580 milyon TL nakit çıkışı var.
Yani kârlılık varmış gibi görünüyor ama bu kâğıt üstünde...
Kasaya para girmiyor, aksine para çıkıyor.
Ticari alacaklar 813 milyon TL, stoklar ise 818 milyon TL’ye fırlamış durumda.
Bunun anlamı şu: ya tahsilat yapılamıyor ya da mal satılamıyor.
Bu iki kalem büyüyorsa, o şirketin gerçek kârlılığı da, likiditesi de sorgulanır.
Finansal taraf böyleyken şirket içinde başka bir tablo daha var:
Yönetim savaşı.
*************
Nusret Altınbaş, önemli bir pay sahibi olarak olağanüstü genel kurul talebinde bulundu.
Kuliste konuşulanlara göre elindeki oy sayısı yeterliydi, değişim yapılabilirdi…
Ama yönetim genel kurulu Mayıs ayına erteledi.
Buradaki sorun şu:
Yasa açık. Olağanüstü genel kurul çağrısından itibaren en fazla bir ay içinde yapılmak zorunda.
İki ay sonraya atılamaz.
Bu, usule aykırı bir erteleme ve yatırımcının iradesinin önü tıkanmış demektir.
Gerçekten teknik bir zorunluluk muydu, yoksa zaman kazanmak için yapılmış bir manevra mı?
Eğer her şey yolundaysa, bu kadar basit bir toplantının bile neden usule aykırı biçimde ertelendiğini anlamak güç.
Çünkü ortada ciddi sorular var…
Sermaye artışından gelen para tam olarak nerede kullanıldı?
Şirketin alacakları neden bu kadar şişti, tahsilatlar neden aksıyor?
Stoklar neden neredeyse ikiye katlandı?
Bu büyüme gerçekten sürdürülebilir mi, yoksa bilanço üzerinden yaratılan bir algıdan mı ibaret?
Bu sorular sadece teknik detay değil.
Yatırımcı güveni, piyasa itibarı ve şirketin geleceği bu cevaplarda gizli.
*************
Bu süreçte özellikle küçük yatırımcının tavrı da dikkat çekiciydi.
Sosyal medyada, forumlarda, borsadaki yatırımcı gruplarında görülen tablo şuydu:
Küçük yatırımcı büyük oranda Nusret Altınbaş’ın yanında duruyordu.
Nusret Bey’in de bu desteği küçümsemediği ortada.
Vekâlet vermek isteyen yatırımcıların noter masraflarını dahi karşıladığı oldu.
Bu noktada onu sadece bir sermayedar değil, aynı zamanda yatırımcıyı temsil eden bir aktör gibi konumlandırmak da mümkün.
Ama elbette tüm bu süreçte manipülatif tartışmalar da yaşanmadı değil...
Tüm bunlara rağmen şu çok net:
Nusret Bey’in hedefi belli.
Mevcut yönetimi değiştirmek, şirketin gidişatını şeffaflaştırmak ve küçük yatırımcının sesini daha görünür kılmak istiyor.
*************
Yukarıda sorduğum soruları yalnızca ben değil, binlerce insan soruyor.
Yatırımx platformunda bu konularla ilgili yayımladığımız haberleri şu ana kadar 500 binden fazla kişi okudu.
Kamuoyunun merak ettiği bu iddiaları, doğrudan Derlüks Yatırım Holding’in mevcut yönetim kurulu başkanına da ilettim.
5 kez aradım, 3 ayrı e-posta attım.
E-postaların okunduğu bilgisi bizzat okundu bildirimlerden teyit edildi.
Ancak ne bir geri dönüş aldım ne de kamuoyuna açık bir açıklama yapıldı.
Bu sessizlik, sorulardan daha gürültülü.
Ve maalesef bu tavır, kamuoyunun güven duygusunu zedeliyor.
Cemal Bey'in tutumunu da açık konuşmak gerekirse şeffaf ve ikna edici bulmuyorum.
Ortada onlarca iddia dolaşırken yönetimin bu denli suskun kalması, tartışmaları büyütüyor.
*************
Şunu da netleştirmek lazım:
Ben yatırımcı değilim.
Tarafsız bir gözle, dışarıdan bakarak bu tabloyu yorumluyorum.
Kimseyi yermek ya da yüceltmek gibi bir derdim yok.
Ama gördüğümü yazmak zorundayım.
Çünkü şirketler sadece kârla değil, davranışlarıyla da not alır...
Yönetime düşen şey ise bu sorulara kaçmadan, şeffaf bir şekilde cevap vermek.
Derlüks örneği, Türk borsasında kurumsallığın neden bu kadar tartışmalı olduğunu bize bir kez daha gösteriyor.
Kâr yazmak kolay…
Ama güven inşa etmek, davranış ister.
Ve o davranış, bugünlerde oldukça eksik.