Ahlatcı Doğal Gaz Dağıtım Enerji ve Yatırım (AHGAZ), 2026 yılının ilk çeyreğinde 2,42 milyar TL net kar açıkladı. İki yıl önceki aynı dönemde 1,12 milyar TL olan net karın neredeyse iki katına ulaşan bu rakam, şirketin ivme kazandığının somut göstergesi oldu. Ciro tarafında ise 20,20 milyar TL'lik hasılat, şirketin sektördeki büyüme hikayesini sürdürdüğüne işaret ediyor. Peki Ahgaz'ı bu noktaya taşıyan dinamikler neler ve teknik tablo ne söylüyor?
Tek çeyrekte yıllık karın yüzde 84'ü
Rakamları biraz daha geniş bir perspektiften okuyunca tablo daha da çarpıcı hale geliyor. Şirketin 2025 tam yıl net karı 2,89 milyar TL olarak açıklanmıştı. 2026'nın yalnızca ilk üç ayında elde edilen 2,42 milyar TL'lik kar, geçen yılın tüm yıl performansının yüzde 84'üne tek çeyrekte ulaşıldığı anlamına geliyor. Bu oran, şirketin kar üretme kapasitesinin belirgin biçimde genişlediğine ve 2026'nın rekor bir yıl olabileceğine dair güçlü sinyaller veriyor.
Şirketin piyasa değeri bugün itibarıyla 72,7 milyar TL civarında seyrederken, F/K oranı 25 seviyesinde bulunuyor. Ancak Q1 karının bu denli güçlü gelmesi, yıllıklandırılmış kar rakamının hızla yukarı revize edilmesine yol açabilir; bu da mevcut F/K'yı önemli ölçüde aşağı çekecek demektir.
Büyümenin arkasındaki motor: Enerya ve dağıtım marjları
Ahgaz'ın karlılık sıçramasının temelinde iki ana dinamik yatıyor. Birincisi, doğal gaz dağıtım marjlarındaki yapısal iyileşme. EPDK'nın tarife düzenlemeleri çerçevesinde şekillenen dağıtım gelirleri, şirketin operasyonel karlılığını destekleyen en kritik kalem olmayı sürdürüyor.
İkincisi ise bağlı ortaklık Enerya'nın coğrafi genişlemesi. Enerya Antalya'nın lisans kapsamını genişleterek ilk gaz verme işlemini tamamlaması, şirketin abone tabanını ve dolayısıyla düzenli gelir akışını büyütüyor. Doğal gaz dağıtım şirketleri için abone sayısı, uzun vadeli gelir görünürlüğünün en sağlam göstergesidir; bu açıdan Enerya'nın büyümesi doğrudan AHGAZ'ın değerlemesine yansıyor.
Öte yandan grup bünyesindeki Ahlatcı Altın İşletmeleri'nin 125 milyon dolarlık altın işletme tesisi yatırım kararı ve maden ruhsatı alımları, şirketin uzun vadeli çeşitlendirme stratejisinin de işaretini veriyor. Bu gelişmeler henüz ana finansallara tam anlamıyla yansımış olmasa da ilerleyen dönemlerde konsolide tabloya katkı sağlaması bekleniyor.
Hisse geri alım programı: Güven mi, baskı mı?
Ahgaz'ın son dönemde dikkat çeken bir diğer hamlesi ise agresif hisse geri alım programı. Şirket, geri alım programının azami pay sayısını 30 milyondan 40 milyon adede, fon tutarını ise 600 milyon TL'den 850 milyon TL'ye yükseltti. Haftalık bazda kesintisiz sürdürülen bu alımlar, halka açıklık oranını yüzde 16,85 seviyesine kadar indirmiş durumda.
Geri alım programları iki farklı şekilde okunabilir. Olumlu okumada, yönetim hisseyi ucuz buluyor ve piyasaya güçlü bir güven mesajı veriyor. Temkinli okumada ise serbest dolaşımdaki payın daralması, fiyat üzerinde yapay bir destek oluşturabilir ve likiditesi azalan hisse daha oynak hale gelebilir. Her iki senaryoda da programın fiyat üzerinde kısa vadeli destekleyici bir etki yarattığı açık.
Temettü cephesinde ise şirketin 2025 yılında herhangi bir dağıtım yapmadığını belirtmek gerekiyor. Nakit temettü yerine geri alım tercih eden bu strateji, temettü odaklı yatırımcılar için sınırlayıcı bir faktör olmakla birlikte, uzun vadeli değer yaratmayı benimseyen yatırımcılar için kabul edilebilir bir tercih olarak değerlendirilebilir.
Teknik tablo: Kanal korunduğu sürece 60 TL hedefte
Temel tablonun yanı sıra teknik görünüm de dikkat çekici sinyaller üretiyor. Aylık grafik incelendiğinde, AHGAZ hissesinin 2023 yılından bu yana kesintisiz korunan bir yükselen kanal içinde ilerlediği görülüyor. Tüm zamanlar zirvesi olan 36,48 TL'den başlayan düzeltme, Elliott dalga analizine göre W-X-Y-X-Z yapısında tamamlandı ve hisse yaklaşık 21,58 TL seviyesinde kritik desteği test etti.
Şu an itibarıyla Z dalgası olarak tanımlanan yeni yükseliş hareketi başlamış görünüyor. Kanalın alt bandının korunması halinde teknik analizin işaret ettiği birincil hedef 60 TL bölgesi. Bu seviye aynı zamanda güçlü bir tarihsel direnç bölgesiyle de örtüşüyor.
Ancak burada önemli bir uyarı: 60 TL civarında bedelli ya da bedelsiz sermaye artırımı senaryolarının gündeme gelebileceği ihtimali göz ardı edilmemeli. Sermaye artırımı hisse fiyatı üzerinde seyreltici etki yaratır; bu nedenle söz konusu bölgeye yaklaşıldığında şirketin KAP açıklamalarının yakından takip edilmesi büyük önem taşıyor. Kanal kırılması ise teknik senaryoyu geçersiz kılacak kritik eşik olarak öne çıkıyor.
Güçlü ivme, dikkat edilmesi gereken riskler
Ahgaz, 2026'ya güçlü bir başlangıç yaptı. Kar tarafındaki ivme, büyüyen dağıtım ağı ve hisse geri alım programının fiyat üzerindeki desteği bir arada değerlendirildiğinde, şirket kısa vadede BIST'in gündeminde kalmaya devam edecek görünüyor. Teknik tablonun da temel hikayeyi destekler nitelikte olması, hisseyi takip listesine almanın makul gerekçelerini güçlendiriyor.
Öte yandan nakit akışı kalitesi, EPDK'ya olan düzenleyici bağımlılık ve temettü yokluğu, risk profilini değerlendirirken akılda tutulması gereken faktörler olmayı sürdürüyor.
