Otokar (OTKAR), 2025 yılının üçüncü çeyreğinde (3Ç25) piyasa beklentilerinin üzerinde bir satış geliri kaydederken, net zarar pozisyonunu korudu. Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. ise yayımladığı raporla OTKAR sonuçlarını değerlendirdi. Şirket, özellikle askeri projelerdeki ilerlemelerin etkisiyle brüt kârlılıkta önemli bir iyileşme gösterdi ancak yüksek borçluluk ve finansman giderleri kârlılığı baskılamaya devam etti.
Gelirler Beklentileri Aştı, Kârlılıkta İyileşme Sınırlı Kaldı
Otokar, 3Ç25'te 9.610 milyon TL satış geliri açıkladı. Bu rakam, hem piyasa konsensüsü olan 9.099 milyon TL'nin hem de Deniz Yatırım tahmini olan 8.749 milyon TL'nin üzerinde gerçekleşti. Gelirlerin beklentilerin üzerinde gelmesi olumlu karşılanırken, FAVÖK (Faiz, Amortisman ve Vergi Öncesi Kâr) ise 149 milyon TL seviyesinde kaldı. Bu, konsensüs (258 milyon TL) ve Deniz Yatırım (189 milyon TL) tahminlerinin altında bir performans sergiledi.
Şirket, çeyreği 351 milyon TL net zararla kapattı. Her ne kadar bu zarar rakamı, hem piyasa (-376 milyon TL) hem de kurum (-413 milyon TL) beklentilerine göre daha iyi bir sonuç olsa da, net zarar pozisyonunun sürmesi dikkat çekti. Finansal giderlerdeki baskı net zararın ana nedeni olurken, parasal kazanç/kayıp kaleminde oluşan 1.378 milyon TL'lik olumlu etki zararın derinleşmesini engelledi.
Askeri Projeler Son Çeyreğe Damga Vuracak
Deniz Yatırım analistlerine göre bilançonun sınırlı olumlu okunmasındaki en önemli faktör, askeri projelere ilişkin üretim ve teslimat takvimi oldu. Özellikle 857 milyon Euro bakiyeli Romanya zırhlı araç projesinin gelir ve kârlılığa olan katkılarının ağırlıklı olarak 4. çeyrek ve sonrasında finansallara yansıması bekleniyor. 3. çeyrekte artan müşteri avansları (14.441 milyon TL) ve stoklar (22.304 milyon TL) bu süreci işaret ediyor. Brüt kâr marjı, savunma araçlarının artan payı ve döviz kurundaki yükselişle 3,8 puan iyileşerek yüzde 18,7'ye ulaştı.
Ancak, Şirket’in yüksek seyreden net borçluluğu (Eylül 2025 sonu itibarıyla 23.839 milyon TL) nakit akışı açısından risk oluşturmaya devam ediyor. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 14,6x olarak gerçekleşti.
Deniz Yatırım Hedef Fiyatını Korudu: AL Önerisi
Deniz Yatırım, Otokar için 12 aylık 748,40 TL hedef fiyatını ve AL önerisini sürdürdüğünü duyurdu. Mevcut hisse fiyatının 451,00 TL olduğu dikkate alındığında, bu hedef fiyat yüzde 65,9'luk bir getiri potansiyeline işaret ediyor. Analistler, artan net borç pozisyonunun kısa vadede baskı yarattığını belirtmekle birlikte, yılın son çeyreğinde beklenen toparlanma potansiyelinin yüksek olduğunu vurguluyor.
Borsada OTKAR koduyla işlem gören şirket hissesi yıllık bazda yüzde 8,5 oranında yükselirken aylık bazda yüzde 7,36 oranında değer kaybetti. Hisse bugün TSİ 11.15 itibarıyla yüzde 0,39 düşüşle 449,25 liradan işlem gördü.
