Doğuş Otomotiv (DOAS), 2025 yılının ilk dokuz aylık (09) dönem finansal sonuçlarını kamuoyu ile paylaştı. Şirket, bu dönemde hasılatını artırmasına rağmen, özellikle satış maliyetleri ve operasyonel giderlerdeki yüksek artışlar nedeniyle kârlılık marjlarında ciddi gerilemeler yaşadı. Alnus Yatırım tarafından yayımlanan değerlendirme raporunda ise, mevcut tabloya rağmen DOAS için hedef fiyat 305.48 TL'ye yükseltildi ve tavsiye "AL" olarak korundu.
Maliyetler Hasılatı Ezdi Geçti
Şirketin cirosu, 2024 yılının aynı dönemine göre yüzde 6,27 oranında artış göstererek 170,86 Milyar TL seviyesine ulaştı. Ancak, Satışların Maliyeti’ndeki artışın yüzde 10,51 gibi daha yüksek bir oranda gerçekleşmesi, şirketin brüt kârını olumsuz etkiledi. 
Brüt Kâr rakamı senelik bazda yüzde 15,02 azalarak 22,73 Milyar TL’ye geriledi. Bu gelişmelerin ardından Brüt Kâr Marjı, geçtiğimiz seneki yüzde 16,63 seviyesinden yüzde 13,30 düzeyine keskin bir düşüş kaydetti.
Operasyonel Marjlar Daraldı
Brüt kârdaki bu düşüşe ek olarak, Faaliyet Giderleri’nin de yüzde 18,12 oranında artması, operasyonel performansı daha da baskıladı. Bu negatif etkiler sonucunda Esas Faaliyet Kârı, yüzde 36,58 gibi dikkat çekici bir oranda azalarak 10,75 Milyar TL olarak gerçekleşti.
Amortisman, kur farkı ve tek seferlik gelirler hariç hesaplanan FAVÖK rakamı da yüzde 32,36 gerilemeyle 11,84 Milyar TL seviyesinde yer aldı. Kârlılık marjlarında ise, Esas Faaliyet Kâr Marjı yüzde 10,54’ten yüzde 6,29’a, FAVÖK Marjı ise yüzde 10,89’dan yüzde 6,93’e geriledi.
Faaliyet Dışı İyileşmelere Rağmen Net Kâr Düştü
Faaliyet kârındaki 6,20 Milyar TL’lik büyük negatif etkiye rağmen, faaliyet dışı kalemlerde bazı pozitif gelişmeler yaşandı. Özellikle 1,31 Milyar TL’lik Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımların Kâr Payları ile Vergi Giderleri ve Enflasyon Muhasebesi'nden gelen destekler, net kâra katkı sağladı. Ancak, bu pozitif etkiler faaliyet kârındaki düşüşü telafi edemedi.
Şirketin Net Kârı, bir önceki yılın aynı dönemine göre yüzde 36,49 azalarak 5,05 Milyar TL oldu. Net Kâr Marjı ise yüzde 4,95’ten yüzde 2,96’ya geriledi.
Gelecek Beklentileri ve Değerleme
Alnus Yatırım, şirketin değerlemesinde İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) yöntemini baz alarak, hedef fiyatını 279,84 TL’den 305,48 TL’ye yükseltti ve potansiyel getiriyi yüzde 68,12 olarak belirledi. Tavsiye ise "NÖTR" seviyesinden "AL" seviyesine çıkarıldı.
Şirketin 2025 yılına dair operasyonel beklentileri şunlardır:
Toplam Pazar Satışı: 1,1 Milyon adet.
Şirket Satış Adedi (Skoda Hariç): 130 Bin adet üzerinde.
Yatırım Harcaması Planı: 5,7 Milyar TL.
Analizde ayrıca, 2026 yılında TCMB’nin gevşeme politikalarının ivme kazanması ve kredi kısıtlarının gevşemesi beklentisiyle yüzde 40’lık güçlü bir hasılat büyümesi öngörülmektedir. Şirketin mevcut çarpanları ise FD/FAVÖK: 5.76, F/K: 8.52, PD/DD: 0.60 ve Öz Sermaye Kârlılığı: 7.93 seviyelerindedir.
