2025 yılının ilk yarısında 6,57 milyar TL net kâr açıklayan Inveo Yatırım Holding A.Ş. (INVEO), Borsa İstanbul'da dikkat çekici bir bilanço performansı sundu. Ancak finansal tablolar derinlemesine incelendiğinde, bu kârlılığın temelinde Gedik Yatırım’daki değer artışı dışında kayda değer bir katkı bulunmadığı görülüyor. Şirketin girişimcilik tarafı olan Inveo Ventures ve portföy şirketi Turpe GSYO ise finansal anlamda neredeyse hiç ses vermedi.
6,57 Milyar TL’lik Net Kârın Kaynağı: Gedik Yatırım
Inveo Holding’in portföyündeki en güçlü şirket olan Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş., %84,87 oranında sahip olunan bir bağlı ortaklık konumunda. 31 Aralık 2024 itibarıyla 8,34 milyar TL değerle kayıtlarda yer alan bu iştirak, 30 Haziran 2025 itibarıyla 14,48 milyar TL'ye yükselerek 6,14 milyar TL değer artışı sağladı.
Bu artış, TFRS kapsamında “gerçeğe uygun değer farkı kar/zarara yansıtılan finansal varlıklar” arasında gösterildi ve doğrudan “hasılat” kalemi içinde muhasebeleştirildi. Böylece şirketin:
Hasılatı: 6.331.992.748 TL
Brüt kârı: 6.330.810.660 TL
FAVÖK’ü: ~6,3 milyar TL
Net dönem kârı: 6.576.123.345 TL şeklinde gerçekleşti. Ancak bu rakamların neredeyse tamamı sadece portföydeki değerleme kazancına dayanıyor. Başka bir ifadeyle: satış yok, üretim yok, operasyonel büyüme yok.
Girişim Yatırımlarından Sıfır Katkı
INVEO’nun fintech ve teknoloji alanında gelecek vaat eden girişimlere yatırım yapmak amacıyla kurduğu Inveo Ventures GSYO ile stratejik girişim sermayesi kolu olan Turpe GSYO, 2025/H1 döneminde finansallarda gözle görülür bir katkı sunamadı. Şirket raporlarında:
Her iki iştirak için de satış geliri, çıkış (exit) ya da değerleme artışı bulunmuyor.
Finansal tablolarda Inveo Ventures’ın portföy değerinde düşüş yaşandığı dahi gözlemleniyor:
Inveo Ventures’ın değeri: 553 milyon TL → 383 milyon TL’ye geriledi.
Turpe GSYO’nun değeri ise 27 milyon TL’den 124 milyon TL’ye çıkmış gibi görünse de, bu artış şirket genel kârına nakdi ya da nakit-benzeri katkı sunmamıştır.
Bu tablo, INVEO’nun girişimcilik stratejisinin henüz nakde dönüşmediğini ve faaliyet kârına etkisinin bulunmadığını açıkça ortaya koyuyor.
Diğer Dikkat Çeken Kalemler
Nakit ve nakit benzerleri, 623.921 TL’den 161.316 TL’ye gerilemiş durumda. Şirketin yüksek portföy değerine rağmen kasasında ciddi bir nakit erimesi yaşanıyor.
Borçlanmalar: Kısa vadeli borçlar 1,06 milyar TL’den 1,53 milyar TL’ye yükseldi. Şirketin borçla büyüme eğilimi dikkat çekiyor.
Genel Yönetim Giderleri: 2025 ilk yarıda 28 milyon TL’ye düştü (önceki dönem: 34,8 milyon TL), bu da harcama kontrolünün sürdüğünü gösteriyor.
Faaliyetlerden elde edilen net nakit: 485,7 milyon TL
Yatırım faaliyetlerinden net çıkış: -605,3 milyon TL
Özetle: Gedik Düşerse, INVEO Sürüklenir
INVEO’nun bilançosu kağıt üzerinde güçlü görünse de bu güç tek bir varlığa dayanıyor: Gedik Yatırım. Girişim yatırımları hâlâ erken aşamada ve finansallara katkı sunmaktan çok uzak. Eğer Gedik Yatırım’ın değeri düşerse, INVEO’nun kârlılığı da sert şekilde aşağı çekilecektir. Bu durum yatırımcılar açısından risk oluştururken, şirketin gelecek dönemlerde girişim portföyünden somut getiri elde etme zorunluluğunu da gündeme getiriyor.
