Işıklar Enerji ve Yapı Holding (IEYHO), son haftalarda Kamuyu Aydınlatma Platformu'na (KAP) yaptığı Çemaş Döküm Sanayi (CEMAS) pay alım bildirimleriyle yatırımcıların dikkatini çekiyor. Ancak holdingin iştirakleri üzerinden gerçekleştirilen işlemler birlikte incelendiğinde, ortaya açıklanan alımlardan oldukça farklı bir tablo çıkıyor.
Bir iştirak düzenli olarak CEMAS payı satın alırken, aynı grubun başka bir iştiraki milyonlarca lotluk satış gerçekleştiriyor. Peki, IEYHO grubu gerçekte CEMAS paylarını artırıyor mu, azaltıyor mu?
Bir ayda 1,2 milyon lot CEMAS alındı
15 Eylül – 14 Ekim 2026 dönemindeki KAP bildirimlerine göre IEYHO iştiraki Işıklar Holding A.Ş., Borsa İstanbul'da yedi ayrı işlemde toplam 1.200.000 adet CEMAS payı satın aldı. Bu işlemler için toplam 3.810.488,45 TL harcandı. Ortalama alış maliyeti yaklaşık 3,18 TL olarak gerçekleşirken, Işıklar Holding'in CEMAS sermayesindeki payı yüzde 11,40'tan yüzde 11,55'e yükseldi.
Özellikle ekim ayındaki işlemlerde 150 bin ve 200 bin lotluk alımların birbirini takip etmesi dikkat çekti.
Diğer iştirak Çimtek 7 milyon lot sattı
Ancak aynı dönemde IEYHO'nun bir diğer iştiraki Çimtek Çimento Teknolojisi Mühendislik A.Ş. tarafından gerçekleştirilen satışlar, alım bildirimlerinin gölgesinde kaldı. KAP açıklamalarına göre Çimtek, 5 Ekim 2026 tarihinde 6.325.000 adet CEMAS payını 20.215.482,15 TL karşılığında sattı.
Şirket, bir gün sonra yani 6 Ekim'de 675.000 adet CEMAS payını daha 2.128.670,01 TL karşılığında elden çıkardı.
Böylece Çimtek'in yalnızca iki işlem gününde yaptığı satış 7 milyon lota, toplam satış tutarı ise 22,34 milyon TL'ye ulaştı.
Bu işlemler sonucunda Çimtek'in CEMAS sermayesindeki payı yüzde 6,08'den yüzde 5,20'ye geriledi.
IEYHO grubunda net 5,8 milyon lotluk satış
Açıklanan işlemler bir arada değerlendirildiğinde tablo daha da dikkat çekici hale geliyor.
| İşlem | CEMAS pay miktarı |
|---|---|
| Işıklar Holding alımları | +1.200.000 lot |
| Çimtek satışları | −7.000.000 lot |
| Net değişim | −5.800.000 lot |
Başka bir ifadeyle, Işıklar Holding'in bir ay boyunca satın aldığı CEMAS paylarının yaklaşık 5,8 katı, aynı grubun diğer iştiraki Çimtek tarafından yalnızca iki işlem gününde satıldı.
Açıklanan bu işlemlerin net sonucu 5,8 milyon lotluk satış olurken, alış ve satış bedelleri arasındaki fark da yaklaşık 18,53 milyon TL olarak hesaplandı.
Peki IEYHO gerçekten CEMAS topluyor mu?
KAP bildirimleri, Işıklar Holding'in CEMAS paylarını gerçekten satın aldığını gösteriyor. Dolayısıyla açıklanan alımlar gerçek işlemlere dayanıyor. Ancak burada yatırımcı açısından önemli bir ayrım bulunuyor: Bir iştirakin pay alması, holding grubunun toplam CEMAS pozisyonunun arttığı anlamına gelmiyor.
İncelenen dönemde Işıklar Holding'in pay oranı yükselirken, Çimtek'in pay oranının daha büyük ölçüde gerilemesi, grubun açıklanan işlemlerinde net satıcı konumunda olduğunu ortaya koyuyor. Elbette bu durum, işlemlerin amacı veya iştirakler arasındaki strateji hakkında tek başına kesin bir sonuca ulaşmayı sağlamıyor. Bununla birlikte yatırımcıların yalnızca art arda açıklanan alım bildirimlerine değil, aynı grup bünyesindeki diğer şirketlerin satışlarına da dikkat etmesi gerekiyor.
Ortada yanıt bekleyen önemli bir soru var: IEYHO grubunda bir iştirak CEMAS paylarını kademeli olarak satın alırken, diğer iştirak neden çok daha yüksek miktarda satış gerçekleştirdi? Açıklanan veriler, en azından incelenen dönem için, IEYHO grubunun CEMAS'ta net alıcı değil, net satıcı olduğunu gösteriyor.
Hesaplama, 15 Eylül – 14 Ekim 2026 döneminde belirtilen iştirak işlemlerini kapsamaktadır. 15 Ekim tarihli yeni işlemler ile varsa başka grup şirketlerinin işlemleri dahil değildir. Bu nedenle grubun tüm pay sahipliği değişimini kesin olarak göstermez.
