Alnus Yatırım, Mavi Giyim için “AL” tavsiyesini korurken, hisse hedef fiyatını 60 TL’den 55,01 TL’ye revize etti. Şirketin 2025/03 özel dönem finansalları, hasılatta yaşanan düşüşün operasyonel kârlılığı baskıladığını ortaya koydu.
Son kapanış fiyatı: 32,70 TL
Hedef fiyat: 55,01 TL
Potansiyel getiri: %68,23
Tavsiye: AL
Finansal Performans: Esas Faaliyet Kârında Sert Gerileme
Mavi Giyim, 1 Şubat – 30 Nisan 2025 dönemini kapsayan özel çeyrekte 9,78 milyar TL hasılat elde ederek geçen yılın aynı dönemine göre %14,28 oranında düşüş kaydetti. Satışların maliyeti daha sınırlı bir azalışla 4,67 milyar TL olurken, bu durum brüt kârı %14,73 düşüşle 5,10 milyar TL’ye çekti.
Şirketin brüt kâr marjı da düşüş göstererek %52,47’den %52,19’a geriledi. Esas faaliyet kârı %33,78 oranında daralarak 1,51 milyar TL seviyesine indi. FAVÖK de benzer şekilde %26,84 azalışla 2 milyar TL oldu.
Net Kâr %37 Azaldı, Marjlar Geriledi
Finansman giderlerinde iyileşme görülse de esas faaliyet kârındaki düşüş nedeniyle net kâr %36,7 azalışla 837,5 milyon TL seviyesinde kaldı. Net kâr marjı da %11,61’den %8,57’ye geriledi.
Yurt İçi ve Yurt Dışı Gelirlerde Düşüş
2025/1. çeyrekte şirketin yurt içi gelirleri %12,54, yurt dışı gelirleri ise %28,21 oranında daraldı. Özellikle perakende, e-ticaret ve toptan satışlarda hem yurt içinde hem yurt dışında ciddi gerilemeler yaşandı. Ürün bazında denim, örme ürünler ve gömlek satışları düşerken; sadece ceket grubunda %14,59 oranında artış görüldü.
Mağaza tarafında ise çeyrek boyunca 1 yeni mağaza açılırken, 3 mağaza kapanmış ve toplam mağaza sayısı 350'ye gerilemiştir. Ortalama mağaza büyüklüğü 539 m² olurken, alışveriş sepeti reel bazda küçülme göstermiştir.
2025 Yılına Ait Şirket Beklentileri
TMS 29 etkisi hariç %35+ gelir büyümesi, dahil olarak ise düşük-orta tek haneli büyüme
FAVÖK marjı beklentisi: %17,5+ (TMS 29 dahil), %20+ (TMS 29 hariç)
Türkiye’de 20 net yeni mağaza, Kuzey Amerika’da ise 8 yeni mağaza açılışı hedefleniyor
Net nakit pozisyonunun korunması ve gelirin %5’i kadar yatırım harcaması planlanıyor
Değerleme ve Yatırım Tavsiyesi
Alnus Yatırım, şirketi İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) yöntemi ile değerleyerek 43,7 milyar TL piyasa değeri hesapladı. Bu doğrultuda hisse başına hedef fiyat 55,01 TL olarak belirlendi. Son finansal performanstaki baskıya rağmen, şirketin marka gücü ve uluslararası yayılımı olumlu karşılandı.
Alnus Yatırım’ın tavsiyesi: AL
Hedef fiyat: 55,01 TL
Potansiyel getiri: %68,23
