Borsa İstanbul'da işlem gören Ahlatcı Doğal Gaz (AHGAZ) ve Enerya Enerji (ENERY), 2026 yılının ilk dokuz ayında güçlü finansal sonuçlar açıkladı. AHGAZ'ın net kârı %66 artarken, ENERY'nin net kârı 6 milyar TL'yi aştı. Her iki şirket de yılı net nakit pozisyonuyla sürdürürken, büyüyen doğal gaz abone ağı ve şirketlerin piyasa değerleri dikkat çekti.
Ahlatcı grubunun Borsa İstanbul'da işlem gören iki şirketi AHGAZ ve ENERY, 6 Kasım 2026 akşamı dokuz aylık finansal sonuçlarını açıkladı.
Enflasyon muhasebesi uygulanmış bilançolara göre her iki şirket de geçen yılın aynı dönemine kıyasla satış gelirlerini ve faaliyet kârlarını artırdı.
Bilançolarda özellikle AHGAZ'ın kârlılığındaki yükseliş, iki şirketin net nakit pozisyonu ve ENERY'nin büyüyen abone sayısı öne çıktı.
AHGAZ'ın net kârı %66 artarak 5,52 milyar TL'ye ulaştı
Ahlatcı Doğal Gaz, 2026 yılının ilk dokuz ayında satış gelirlerini geçen yılın aynı dönemindeki 46,3 milyar TL'den 59,5 milyar TL'ye yükseltti. Böylece şirketin satışları %28,4 arttı. Şirketin faiz, amortisman ve vergi öncesi kârı (FAVÖK) ise 7,86 milyar TL'den 13,22 milyar TL'ye çıkarak %68,2 büyüdü.
Burada dikkat çeken ayrıntı, satışlardaki artışın kârlılığa daha yüksek oranda yansıması oldu. Geçen yıl %17 seviyesinde bulunan FAVÖK marjı, 5,2 puanlık iyileşmeyle %22,2'ye yükseldi. Ana ortaklık payına düşen net kâr ise 3,33 milyar TL'den 5,52 milyar TL'ye ulaştı. Böylece şirket, dokuz aylık dönemde net kârını %66 artırdı.
AHGAZ'ın kasasında 33,4 milyar TL net nakit bulunuyor
Şirketin bilançosundaki bir diğer önemli gelişme nakit tarafında yaşandı. AHGAZ, yılın ilk dokuz ayında 10,22 milyar TL serbest nakit akışı elde etti. Aynı dönemde açıklanan FAVÖK ise 13,22 milyar TL seviyesinde gerçekleşti.
Bu rakamlar, şirketin faaliyetlerinden elde ettiği kârın önemli bir bölümünü nakde çevirebildiğini gösteriyor. FAVÖK'ün yaklaşık %77'si serbest nakit akışına dönüşürken, şirketin net nakit pozisyonu 33,41 milyar TL'ye ulaştı. Net Borç/FAVÖK oranının -1,89 seviyesinde olması da AHGAZ'ın finansal borçlarından daha fazla nakit taşıdığına işaret ediyor. Şirketin yatırılan sermaye getirisi (ROIC) ise %17,5 olarak gerçekleşti.
ENERY'nin net kârı 6 milyar TL'yi geçti
Ahlatcı grubunun diğer halka açık şirketi Enerya Enerji de dokuz aylık dönemde satışlarını ve faaliyet kârını artırdı. ENERY'nin satış gelirleri, geçen yılın aynı dönemindeki 28,24 milyar TL'den 34,42 milyar TL'ye yükseldi. Satışlardaki artış %21,9 oldu.
Şirketin FAVÖK'ü ise 5,29 milyar TL'den 6,94 milyar TL'ye çıkarak %31,3 büyüdü. FAVÖK marjı da %18,7'den %20,2'ye yükseldi.
ENERY, yılın ilk dokuz ayında ana ortaklık payına düşen 6,05 milyar TL net kâr açıkladı. Net kârda yıllık artış yaklaşık %7 seviyesinde gerçekleşti. Şirketin net nakit pozisyonu ise 2,81 milyar TL oldu.Böylece AHGAZ'ın ardından ENERY de dokuz aylık dönemi net nakit pozisyonuyla tamamladı.
ENERY'nin abone sayısı 2,44 milyona ulaştı
Enerya Enerji'nin büyümesi yalnızca finansal tablolarla sınırlı kalmadı. Şirketin doğal gaz dağıtım faaliyetlerindeki abone sayısı, 30 Eylül 2026 itibarıyla 2 milyon 437 bine ulaştı. 2020 yılında 1 milyon 383 bin seviyesinde bulunan abone sayısı, yaklaşık altı yılda %76 artmış oldu.
ENERY'nin dağıtım şirketlerinin hizmet verdiği bağımsız bölüm sayısı ise 2 milyon 558 bine yükseldi.
Aktif doğal gaz kullanıcı sayısı 1 milyon 917 bin olarak gerçekleşti. Şirket, 2026 yılının ilk dokuz ayında 120 bin 968 yeni bağımsız bölüm aboneliği kazanırken, yıl sonu için belirlenen 225 bin yeni abonelik hedefinin yaklaşık %54'üne ulaştı.
Doğal gaz şebekesi 25 bin kilometreyi aştı
ENERY, Türkiye'de 10 ayrı bölgede doğal gaz dağıtım faaliyetlerini sürdürüyor. Şirketin sahip olduğu münhasır dağıtım lisanslarının süresi 2038 yılına kadar uzanıyor. Eylül 2026 sonu itibarıyla toplam doğal gaz hat uzunluğu 25 bin 448 kilometreye ulaştı.
Bu şebekenin 1.979 kilometresini çelik hatlar, 16.494 kilometresini polietilen hatlar, 6.975 kilometresini ise servis hatları oluşturuyor. Şirketin dağıtım altyapısında ayrıca 68 RMSA, 892 RMSB, 391 RMSC, 42 CNG ve 3 LNG istasyonu bulunuyor.
AHGAZ'ın ortak olduğu doğal gaz dağıtım şirketleri ise yılın ilk dokuz ayında toplam 4,36 milyar TL altyapı yatırımı gerçekleştirdi.
Grubun değerlendirdiği toplam altyapı yatırım metrajı 30 bin 288 kilometreye ulaşırken, dokuz aylık dönemde 139 bin 495 yeni bağımsız bölüm aboneliği kazanıldı.
Yıl sonu için belirlenen hedef ise 250 bin yeni abonelik.
AHGAZ'ın ENERY'deki payı 93,4 milyar TL değerinde
Finansal sonuçların ardından iki şirket arasındaki piyasa değeri ilişkisi de dikkat çekiyor.
9 Kasım 2026 itibarıyla AHGAZ'ın piyasa değeri yaklaşık 122,2 milyar TL, ENERY'nin piyasa değeri ise 128,3 milyar TL seviyesinde bulunuyor.
AHGAZ, ENERY'nin %72,86'sına sahip.
Bu ortaklık oranı üzerinden yapılan hesaplamaya göre AHGAZ'ın ENERY'deki payının borsa değeri yaklaşık 93,4 milyar TL ediyor.
Yani AHGAZ'ın 122,2 milyar TL'lik piyasa değerinin yaklaşık %76'sı, yalnızca ENERY'deki ortaklık payının değerine karşılık geliyor.
Üstelik AHGAZ'ın konsolide bilançosunda 33,41 milyar TL net nakit bulunuyor.
Bu durum, AHGAZ'ın iştirakleri üzerinden yapılan değerleme çalışmalarında dikkat çekici bir tablo ortaya koyuyor.
Ancak net nakit tutarının konsolide bilançodan geldiği unutulmamalı. ENERY'nin varlıkları ve nakit pozisyonu da konsolidasyon kapsamında olduğundan, söz konusu rakamlar doğrudan toplanarak kesin bir iştirak iskontosu hesaplanamaz.
AHGAZ ve ENERY'nin 9 aylık bilançoları
| Finansal gösterge | AHGAZ | ENERY |
|---|---|---|
| Satış geliri | 59,50 milyar TL | 34,42 milyar TL |
| Satış büyümesi | %28,4 | %21,9 |
| FAVÖK | 13,22 milyar TL | 6,94 milyar TL |
| FAVÖK büyümesi | %68,2 | %31,3 |
| FAVÖK marjı | %22,2 | %20,2 |
| Ana ortaklık net kârı | 5,52 milyar TL | 6,05 milyar TL |
| Net nakit | 33,41 milyar TL | 2,81 milyar TL |
| Net Borç/FAVÖK | -1,89 | -0,31 |
| FD/FAVÖK | 5,0 | 13,9 |
| PD/DD | 1,94 | 1,84 |
Güçlü bilançolarda dikkat edilmesi gereken noktalar
İki şirketin finansal sonuçlarında olumlu gelişmeler öne çıksa da bazı göstergelerin takip edilmesi gerekiyor.
Özellikle ENERY tarafında faaliyet kârı %31,3 artarken net kâr büyümesinin yaklaşık %7 ile sınırlı kalması dikkat çekiyor. Şirketin serbest nakit akışının FAVÖK'e oranı da yaklaşık %36 seviyesinde bulunuyor.
Bunun yanında doğal gaz dağıtım şirketlerinin gelirleri EPDK tarafından belirlenen tarife düzenlemelerine bağlı. Bu nedenle gelecekteki kârlılığın değerlendirilmesinde tarife kararları ve yatırım harcamaları da önem taşıyor.
Genel tabloya bakıldığında ise AHGAZ'ın kârlılık ve nakit üretimi, ENERY'nin büyüyen abone tabanı ve dağıtım altyapısı iki şirketin dokuz aylık finansallarında öne çıkan başlıklar arasında yer alıyor.
Finansal veriler, TMS 29 enflasyon muhasebesi uygulanmış 30 Eylül 2026 satın alma gücüyle ifade edilmiştir. Net kâr rakamları ana ortaklık payına düşen tutarlardır.
