Deutsche Bank'ın analistleri, Türkiye'deki tahvil piyasasına dair yayımladıkları güncel raporda, 2 ve 5 yıl vadeli tahviller için getiri beklentilerinde sınırlı bir yukarı yönlü revizyona gitti. Raporda, yıl sonu için 2 yıllık tahvil getiri hedefi 50 baz puan artışla yüzde 34 olarak belirlendi.
Makroekonomik Veriler ve Siyasi Gelişmeler Riskleri Artırdı
Rapora göre, Mart ayında yaşanan siyasi şokların ardından Türk tahvil piyasası toparlanma gösterse de, son dönemde açıklanan makroekonomik veriler ve siyasi belirsizlikler yeni riskler yarattı. Analistler, güçlü GSYH verileri, hizmet ve gıda enflasyonundaki yükseliş ve CHP İstanbul Kongresi'nin iptali gibi gelişmelerin piyasalarda bozulmaya yol açtığına dikkat çekti.
Bu gelişmeler ışığında Deutsche Bank, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası'nın (TCMB) 11 Eylül'deki Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında faiz indirimi beklentisini 250 baz puandan 200 baz puana düşürdü.
Tahvillerdeki Zayıflama Sınırlı Kaldı
Haber metnine göre, hisse senetleri son haftada değer kaybederken, tahvillerde Mart ayındaki şoklara kıyasla daha sınırlı bir zayıflama yaşandı. İki yıllık tahvil faizlerinin yüzde 40, on yıllık tahvil faizlerinin ise yüzde 33 seviyesinde kapandığı belirtildi. Getiri eğrisinin ters seyretmeye devam ettiği ve özellikle orta vadeli tahvillerin diğer vadelere göre daha kötü performans gösterdiği vurgulandı.
TCMB Rezervleri Yükselişini Sürdürüyor
Raporda yer alan verilere göre, TCMB'nin rezervleri Ağustos ayında artarak 178,5 milyar dolara, net döviz pozisyonu ise 46,8 milyar dolara ulaştı. Yaz aylarında güçlenen yabancı portföy girişleri dikkat çekerken, özellikle carry trade işlemlerine son iki ayda yaklaşık 37 milyar dolarlık giriş olduğu belirtildi. Ancak Deutsche Bank, piyasanın "kalabalık" hale geldiğini ve siyasi belirsizliklerin devam etmesi halinde pozisyonların bir kısmının çözülebileceği uyarısında bulundu.
Enflasyon Beklentileri ve Getiri Tahminleri
Enflasyon beklentilerinde belirgin bir düşüş gözlendiği belirtilen raporda, 1 yıllık enflasyon beklentilerinin yüzde 23, 2 yıllık beklentilerin ise yüzde 17'nin altına gerilediği ve bu seviyelerin 2022'den bu yana en düşük seviyeler olduğu ifade edildi. Banka, bu durumun yerel tahvil getirilerinin enflasyon beklentilerine kıyasla hâlâ cazip olduğunu gösterdiğini vurguladı.
Deutsche Bank'ın 2025 yıl sonu için getiri tahminleri ise şu şekilde:
2 yıllık tahvil: Yüzde 34
5 yıllık tahvil: Yüzde 29,5
10 yıllık tahvil: Yüzde 27
Stratejik Öneriler ve Riskler
Raporda, kısa vadede siyasi belirsizlikler ve güçlü iç talebin risk oluşturduğu belirtilmekle birlikte, orta vadede Türk tahvillerinin yapısal olarak cazip olduğu ifade edildi. Banka, özellikle 2028-2029 vadeli tahvillerin en iyi risk-getiri profiline sahip olduğunu belirtti. Uzun vadede Temmuz 2033 ve Ekim 2033, kısa vadede ise Temmuz 2027 vadeli tahviller öne çıkan seçenekler arasında gösterildi.
Son olarak, Deutsche Bank, enflasyon beklentilerindeki düşüş, yüksek reel faizler, güçlü rezervler ve yabancı yatırımcı ilgisi sayesinde Türk tahvil piyasasının Mart ayına kıyasla daha az kırılgan olduğunu vurgularken, yüksek tahvil arzı ve siyasi belirsizliklerin kısa vadede piyasalar üzerinde baskı oluşturabileceği uyarısını yineledi.
