Enka İnşaat ve Sanayi A.Ş. (ENKAI), 2026 yılının birinci çeyreğine ilişkin finansal tablolarını kamuoyuyla paylaştı. Şirketin açıkladığı finansal sonuçların ardından Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. tarafından yayımlanan değerlendirme raporunda, ilk çeyrek verileri piyasa beklentilerinin altında kaldığı gerekçesiyle "sınırlı olumsuz" olarak nitelendirildi. Analizlerin ardından Enka İnşaat hisseleri için daha önce "AL" olan öneri "TUT" seviyesine çekildi.
Gelirler Arttı, Net Kar Beklentilerden Uzak Kaldı
Açıklanan verilere göre, Enka İnşaat’ın 2026 yılı ilk çeyreğindeki satış gelirleri, bir önceki yılın aynı dönemine göre %20 artış göstererek 35.830 milyon TL olarak gerçekleşti. Piyasa konsensüs beklentisi 45.547 milyon TL, Deniz Yatırım’ın beklentisi ise 44.675 milyon TL yönündeydi. Satış gelirlerindeki büyümeye en büyük katkıyı inşaat ve gayrimenkul segmentleri sağladı.
Şirketin brüt kârı yıllık bazda %13 büyüme kaydederken, konsolide brüt kâr marjı geçen yılın aynı dönemine göre 1,5 puan gerileyerek %25,4 oldu.
Enka İnşaat’ın net kârı ise çeyreksel bazda %66, yıllık bazda ise %12 azalarak 3.414 milyon TL seviyesine geriledi. Piyasadaki net kâr beklentisi 7.702 milyon TL düzeyindeydi. Net kârdaki bu düşüşte ve beklentilerin altında kalınmasında, yatırım faaliyetlerinden elde edilen net giderler etkili oldu.
Özellikle hisse senetleri (3.891 milyon TL) ve yabancı devlet tahvilleri (2.603 milyon TL) kaynaklı finansal yatırımlarda yaşanan değer azalışları nedeniyle, şirketin yatırım faaliyetlerinden net gider kalemi 2.970 milyon TL olarak kaydedildi. Geçen yılın aynı döneminde bu gider 189 milyon TL seviyesindeydi. Ayrıca, enflasyon muhasebesi uygulaması kapsamında parasal kazanç/kayıp kalemi altında 783 milyon TL’lik olumsuz bir etki oluştu.
FAVÖK’te Yıllık Bazda İyileşme
Şirketin Faiz, Amortisman ve Vergi Öncesi Kârı (FAVÖK) yıllık %24 artışla 8.057 milyon TL seviyesinde gerçekleşti (Konsensüs: 9.372 milyon TL). FAVÖK marjı ise çeyreksel bazda 1,5 puan, yıllık bazda ise 0,7 puan iyileşerek %22,5 oldu. Brüt kârlılıktaki zayıflamaya rağmen, operasyonel giderlerin satışlara olan oranındaki düşüş FAVÖK marjındaki bu iyileşmeyi destekledi.
Net Nakit Pozisyonu Son 6 Çeyreğin Ardından Geriledi
Enka İnşaat’ın net nakit pozisyonu, son 6 çeyrektir devam eden artış trendinin ardından Mart 2026 dönemi sonunda, kısa vadeli finansal yatırımlardaki azalışa bağlı olarak çeyreksel bazda %14 geriledi. 2025 yıl sonunda 213.271 milyon TL olan net nakit pozisyonu, Mart 2026 sonu itibarıyla 183.822 milyon TL olarak kaydedildi. Net nakit/FAVÖK oranı ise 6,3x seviyesinden 5,2x seviyesine düdi.
İnşaat Segmenti İş Yükü (Backlog) ve Kâr Payı Kararı
Şirketin inşaat segmentindeki bakiye iş yükü (backlog), Mart 2026 sonu itibarıyla 8,74 milyar USD seviyesinde yatay bir seyir izledi (2025 yıl sonu: 8,76 milyar USD). Mevcut iş yükünün yalnızca %2,5’lik kısmının Türkiye’de bulunduğu belirtildi.
Diğer taraftan, Enka İnşaat Yönetim Kurulu üyeleri, 27 Mart 2026 tarihinde gerçekleştirilen Olağan Genel Kurul’un verdiği yetkiye dayanarak, bu hesap dönemi için kâr payı avansı dağıtılmamasına karar verdi.
2026 Yıl Sonu Tahminleri Aşağı Yönlü Revize Edildi
Deniz Yatırım, zayıf seyretmeye devam eden elektrik fiyatlarını gerekçe göstererek Enka İnşaat’a yönelik 2026 yıl sonu tahminlerinde değişikliğe gitti.
Satış Geliri Tahmini: 223.756 milyon TL'den 210.844 milyon TL'ye,
FAVÖK Tahmini: 46.022 milyon TL'den 45.881 milyon TL'ye,
Net Kâr Tahmini: 46.757 milyon TL'den 44.294 milyon TL'ye revize edildi.
Raporda, finansal piyasalardaki olumlu seyirle birlikte 2026'nın ikinci çeyreğinde yatırım faaliyetleri gelirlerinde ve net kâr görünümünde iyileşme beklendiği ancak mevcut getiri potansiyeli doğrultusunda önerinin "AL"dan "TUT"a çekildiği ifade edildi. Ayrıca, olası ABD-İran ve Rusya-Ukrayna barış süreçlerinin ardından şirketin üstlenebileceği potansiyel yeni projelerin de yakından takip edildiği eklendi.
Enka İnşaat hisseleri, 2026 tahminlerine göre 10,5x FD/FAVÖK; geriye dönük 12 aylık verilere göre ise 18,7x F/K ve 13,6x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görüyor. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %9 üzerinde bir performans sergilemiş durumda bulunuyor.
