Gedik Yatırım, 12 Ekim 2026 tarihli raporunda yatırım fonlarının tasfiyesine ilişkin hazırlanan kanun teklifini değerlendirdi. Kurum, düzenlemeyi tasfiyenin hukuki zeminini güçlendiren olumlu bir adım olarak nitelendirirken; ödeme ölçütünün yatırımcılar üzerindeki farklı etkilerine, enflasyon güncellemesine ve kanun metnindeki bazı belirsizliklere dikkat çekti.
Net Yatırım Ölçütü ve Yatırımcılar Arasındaki Farklar
Gerçeğe Aykırı Değerlerin Engellenmesi: Raporda, nakdin yetersiz kalması durumunda ödemelerde net yatırım tutarının esas alınmasının, gerçeğe aykırı oluşmuş olabilecek fon değerlerinin ödeme ölçüsü olmasını engellediği belirtildi.
Erken ve Yakın Dönem Yatırımcı Dengesi: Kurum, alacağın fon değerinden bağımsız hâle gelmesinin aynı fondaki yatırımcılar arasında belirgin farklar yaratacağını vurgulayarak şu değerlendirmeyi yaptı:
"Fonun giriş tarihinden bu yana enflasyonun üzerinde getiri sağladığı ölçüde, erken giren yatırımcının alacağı pay değerinin altında kalabilecek; yakın dönemde giren yatırımcı ise göreli olarak korunacaktır."
Para Piyasası Fonları ve Enflasyon: Ödeme ölçütünün enflasyona bağlanması nedeniyle, para piyasası fonu yatırımcısının enflasyon üzerindeki olağan faiz getirisinin de nakit yetersizliğinde korunmadığı ifade edildi. Yatırdığından fazlasını çekmiş yatırımcının nominal net yatırımının sıfır kabul edileceği ve ara ödeme alamayacağı kaydedildi.
Kanun Teklifinin Öne Çıkan Hükümleri
Gedik Yatırım’ın raporda aktardığı başlıca düzenlemeler şöyle:
Ödeme Ölçütü ve Güncelleme: Nakit, payların 16 Eylül fiyatıyla hesaplanan toplam değerini karşılamazsa yatırımcının fona fiilen yatırdığı net tutar esas alınacak; giriş ve çıkışlar TÜFE ile Yİ-ÜFE ortalamasıyla güncellenecek. Ancak ara ödemelerde enflasyon güncellemesi yapılmayacak, endeksleme yalnızca nakit yetersizliğinde ödeme sınırının hesaplanmasında kullanılacak.
Ara Ödeme Tavanı: 1 milyon TL bir ödeme hakkı değil üst sınır olacak; ödeme, endekslenmemiş net yatırımı ve para piyasası fonları dışındaki fonlarda payların güncel değerini aşamayacak.
Geri Kazanım ve Varlık Satışları: Zarardan önce portföy yönetim şirketi, ardından SPK tarafından belirlenen kişiler şahsen sorumlu olacak; tahsilatı TMSF yapacak. Varlık satışlarında toptan satış, borsa dışı satış, geri alım ve hâkim ortağa satma hakkı kullanılabilecek.
Kurumun Çağrıları ve Karşılanmayan Talepler
Raporda, 1 milyon TL’lik tavanın fon başına mı, kişi başına mı uygulanacağının belirsiz olduğu (kanun maddesinde "fon bazlı", gerekçede "kişi başına" dendiği) vurgulandı. Gedik Yatırım şu ek önerilerde bulundu:
Net yatırım tutarının yatırımcının tüm tasfiye fonları için birlikte hesaplanması ve yatırımcıların bunu e-Devlet/MKK üzerinden görüp itiraz edebilmesi sağlanmalı.
Varlık satışlarında bağımsız değerleme, rekabetçi teklif ve kamuya açıklama şartı getirilmeli; alım satıma kapatılan 170 fonun akıbeti netleştirilmeli.
Kurum, önceki raporundaki kontrollü satış ve kamu kaynağı kullanılmama önerilerinin teklifte karşılık bulduğunu; ancak fon bazlı hesaplama, bağımsız değerleme şartı, ödeme takvimi ve kapalı fonların akıbetine ilişkin taleplerinin karşılanmadığını belirtti.
