Sermaye Piyasası Kurulu’nun (SPK) 28 Ağustos 2026 tarihli ve 52/1589 sayılı kararıyla serbest fonlara yönelik önemli değişiklikler yapıldı. Düzenlemenin ardından Tera Portföy Birinci Serbest Fon’un (TLY) 31 Ağustos tarihli portföyünü, yeni fiili dolaşım sınırlamaları açısından inceledik. SPK’nın güncel rehberinde değişikliklerin 28 Ağustos tarihli kararla yapıldığı görülüyor.
Yapılan hesaplama, BIST 30 paylarına ilişkin istisna da dikkate alındığında, TLY’nin portföyündeki 8 hissede yeni limitlerle mevcut pozisyonlar arasında yaklaşık 124,3 milyar TL’lik teorik fark bulunduğunu gösteriyor.
En büyük fark OZATD’de
31 Ağustos portföyü ile çalışmada kullanılan güncel fiili dolaşım verilerinin karşılaştırılmasına göre en yüksek tutar OZATD’de ortaya çıkıyor.
OZATD’de yaklaşık 9,6 milyon lot, 31 Ağustos fiyatıyla yaklaşık 46,4 milyar TL seviyesinde teorik uyum farkı hesaplanıyor.
Ardından;
* TEHOL: yaklaşık 26,6 milyar TL
* PEKGY: yaklaşık 22,1 milyar TL
* TRHOL: yaklaşık 16,1 milyar TL
* ANELE: yaklaşık 7,2 milyar TL
* BIGEN: yaklaşık 3 milyar TL
* SELEC: yaklaşık 2,6 milyar TL
* KARCL: yaklaşık 167 milyon TL
geliyor.
TLY’nin resmi Ağustos portföy raporunda da söz konusu hisselerdeki yoğun pozisyonlar görülebiliyor. Örneğin OZATD tarafında 14,05 milyon lotluk pozisyonun yanında 3,25 milyon lotluk negatif kayıt bulunuyor. TLY_2026.08.pdf
TEHOL’de ise raporda 530,17 milyon ve 263,20 milyon lotluk iki pozisyon yer alıyor. TLY_2026.08.pdf
Yoğunlaşma oranları dikkat çekiyor
Çalışmada kullanılan fiili dolaşım verileriyle yapılan karşılaştırmada TLY’nin taşıdığı payların ANELE’nin fiili dolaşımının yaklaşık %74’üne, OZATD’nin %72’sine ve TRHOL’un %54’üne denk geldiği hesaplandı.
TEHOL ve PEKGY’de ise bu oran yaklaşık %52-59 bandında bulunuyor.
Bu oranlar, SPK’nın son düzenlemesinin yüksek yoğunlaşmaya sahip serbest fonlar açısından neden önemli olduğunu da ortaya koyuyor.
124,3 milyar TL “satış gelecek” anlamına gelmiyor
Burada önemli bir ayrım yapmak gerekiyor.
124,3 milyar TL’lik rakam, TLY’nin bu tutarda hisse satmak zorunda olduğu veya piyasaya bu büyüklükte satış geleceği anlamına gelmiyor.
Hesaplama, TLY’nin 31 Ağustos tarihli açıklanan portföyü ile çalışmada kullanılan güncel fiili dolaşım verilerinin yeni SPK eşikleriyle karşılaştırılması sonucu ortaya çıkan teorik farkı gösteriyor.
SPK düzenlemesindeki geçiş hükümleri ve limitlerin hangi tarih itibarıyla uygulanacağı ayrıca dikkate alınmak zorunda. Bu nedenle 124,3 milyar TL rakamını “zorunlu satış tutarı” değil, mevcut portföyün yeni kurallarla karşılaştırılması sonucu ortaya çıkan teorik uyum farkı olarak değerlendirmek daha doğru.
DSTKF neden hesaplamada yok?
İlk çalışmada DSTKF için de yaklaşık 46 milyar TL’lik fark hesaplanmıştı. Ancak DSTKF’nin BIST 30 kapsamında olması nedeniyle ilgili istisnanın dikkate alınması gerekiyordu.
DSTKF’nin hesaplamadan çıkarılmasıyla ilk çalışmadaki yaklaşık 170,3 milyar TL’lik rakam 124,3 milyar TL seviyesine geriledi.
Bu nedenle haber ve hesaplama BIST 30 istisnası dikkate alınarak güncellendi.
Fonun büyüklüğü 268,8 milyar TL
TLY’nin Ağustos raporuna göre fonun 31 Ağustos itibarıyla toplam değeri 268,78 milyar TL seviyesinde bulunuyor.
Fonun hisse senedi portföyünün piyasa değeri ise yaklaşık 203,93 milyar TL seviyesinde.
Dolayısıyla hesaplanan teorik farkın büyüklüğü, TLY’nin toplam portföyü dikkate alındığında da oldukça dikkat çekici.
Önümüzdeki süreçte asıl izlenecek konu, Tera Portföy’ün yeni düzenlemeye uyum kapsamında bu yüksek yoğunlaşmaları nasıl yöneteceği olacak.
Not: Çalışma, TLY’nin 31 Ağustos 2026 tarihli açıklanan portföyü ile çalışmada kullanılan güncel fiili dolaşım verilerinin karşılaştırılmasına dayanmaktadır. Bu nedenle hesaplanan rakamlar kesin veya zorunlu satış miktarı olarak değerlendirilmemelidir.
Uyarı: Bu çalışma YatırımX tarafından hazırlanmıştır. Verilerin kaynak gösterilmeden kopyalanması, paylaşılması veya haber ve içeriklerde kullanılması yasaktır. Yatırım tavsiyesi değildir.
