Çitlekçi’nin (CITAS) 2026 yılı dokuz aylık finansal sonuçları, satışlardaki büyümeye rağmen kârlılıkta yaşanan zayıflamayı ortaya koydu. Şirket 1,1 milyar TL net kâr açıklarken, bu tutarın 593,7 milyon TL’sine karşılık gelen parasal pozisyon kazancı dikkat çekti. İşletme faaliyetlerinden sağlanan nakit ise geçen yıla göre yüzde 47 azaldı.
Kuruyemiş sektöründe faaliyet gösteren Çitlekçi’nin 2026 yılı üçüncü çeyrek bilançosu, açıklanan net kârın arkasındaki detaylarla dikkat çekiyor. Mağazalarındaki müşteri yoğunluğuyla bilinen şirket, satışlarını artırmasına rağmen aynı başarıyı faaliyet kârına ve nakit akışına yansıtamadı.
Finansal tablolarda özellikle enflasyon muhasebesinden kaynaklanan kazançlar, düşen kâr marjları ve zayıflayan nakit üretimi öne çıktı.
Satışlar Arttı Ama Kâr Aynı Hızda Büyümedi
Çitlekçi’nin 2026 yılının ilk dokuz ayında hasılatı, geçen yılın aynı dönemindeki 6,97 milyar TL’den 8,09 milyar TL’ye yükseldi. Enflasyona göre düzeltilmiş rakamlarla satışlardaki reel büyüme yüzde 16,1 oldu.
Ancak satışlardaki artış, şirketin faaliyet kârına aynı ölçüde yansımadı.
Brüt kâr 2,48 milyar TL’den 2,64 milyar TL’ye çıkarken brüt kâr marjı yüzde 35,63’ten yüzde 32,64’e geriledi.
Şirketin esas faaliyet kârı ise yalnızca yüzde 2 artarak 1,15 milyar TL seviyesine ulaştı. Faaliyet kâr marjı da yüzde 16,22’den yüzde 14,26’ya düştü.
Bir başka ifadeyle Çitlekçi daha fazla satış yapmasına rağmen her 100 TL’lik satıştan elde ettiği faaliyet kârı azaldı.
Net Kârın Yarısından Fazlasına Denk Gelen Muhasebe Kazancı
Çitlekçi’nin dokuz aylık net kârı, geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 33,7 artarak 821,9 milyon TL’den 1,1 milyar TL’ye yükseldi.
Ancak bu artışın arkasında operasyonel büyümeden çok enflasyon muhasebesinin etkisi bulunuyor.
Şirketin net parasal pozisyon kazancı, geçen yılın aynı dönemindeki 75,1 milyon TL’den 593,7 milyon TL’ye çıktı.
Böylece parasal pozisyon kazancındaki artış 518,6 milyon TL olurken şirketin net kârındaki artış 276,6 milyon TL’de kaldı.
593,7 milyon TL’lik parasal kazanç, açıklanan 1,1 milyar TL net kârın yaklaşık yüzde 54’üne karşılık geliyor.
Söz konusu kazanç, mağazalarda yapılan satışlardan doğrudan elde edilen nakit bir gelir değil. Enflasyon muhasebesi kapsamında bilanço kalemlerinin satın alma gücüne göre düzeltilmesinden kaynaklanıyor.
Bu nedenle Çitlekçi’nin net kârındaki yüzde 33,7’lik artışı, doğrudan faaliyet performansındaki iyileşme olarak değerlendirmek doğru değil.
Mağaza Kiralarının Enflasyon Düzeltmesi Öne Çıktı
Finansal tablo dipnotları, parasal pozisyon kazancının hangi kalemlerden kaynaklandığını da gösteriyor.
Kiralanan mağazalara ait kullanım hakkı varlıklarının enflasyon düzeltmesinden 934,5 milyon TL, maddi ve maddi olmayan duran varlıkların düzeltilmesinden ise 650,1 milyon TL pozitif katkı oluştu.
Buna karşılık geçmiş yıl kârları, sermaye ve diğer özkaynak kalemlerinin düzeltilmesi negatif etkiler yarattı.
Tüm düzeltmelerin ardından şirket 593,7 milyon TL net parasal pozisyon kazancı kaydetti.
Özellikle kiralanan mağazalara ilişkin kullanım hakkı varlıklarından kaynaklanan katkının geçen yıl 124,4 milyon TL iken bu yıl 934,5 milyon TL’ye ulaşması dikkat çekti.
Bu gelişme, şirketin muhasebesel kârlılığında kiralama işlemlerine ilişkin bilanço kalemlerinin önemli bir rol oynadığını ortaya koydu.
1,1 Milyar TL Kâr Açıkladı, Kasaya Giren Nakit Azaldı
Bilançodaki en dikkat çekici gelişmelerden biri de işletme faaliyetlerinden elde edilen nakitte yaşandı.
Çitlekçi’nin 2025 yılının ilk dokuz ayında 613,9 milyon TL olan işletme nakit akışı, 2026’nın aynı döneminde 325,3 milyon TL’ye geriledi.
Bu, yüzde 47’lik düşüş anlamına geliyor.
Şirketin net kârı yüzde 33,7 artarken faaliyetlerinden yarattığı nakdin neredeyse yarıya düşmesi, açıklanan kârın nakde dönüşümüne ilişkin soru işaretleri oluşturdu.
Üstelik stoklar da aynı dönemde 280,4 milyon TL artarak 1,39 milyar TL’ye yükseldi.
Ticari borçların 514,8 milyon TL azalması da şirketin işletme sermayesi ihtiyacını artıran gelişmeler arasında yer aldı.
Perakende sektöründe satışların büyük ölçüde peşin yapılması önemli bir avantaj olsa da Çitlekçi’nin nakit üretimindeki gerileme, önümüzdeki dönemlerde yakından izlenmesi gereken göstergelerden biri olarak öne çıkıyor.
Üçüncü Çeyrekte Kârlılık Daha da Zayıfladı
Çitlekçi’nin dokuz aylık finansal sonuçlarının yanında yalnızca üçüncü çeyrek performansı da dikkat çekiyor.
Şirketin üçüncü çeyrekte FAVÖK marjı yüzde 11,8 seviyesine gerilerken net kârı 149 milyon TL olarak gerçekleşti.
Aynı dönemde parasal pozisyon kaleminde 83,6 milyon TL zarar oluştu.
Dokuz aylık toplam net kârın 641,5 milyon TL’sinin yılın ilk çeyreğinde elde edilmesi, kârlılığın yıl içerisinde önemli ölçüde zayıfladığını gösteriyor.
Çitlekçi’nin Güçlü Tarafı Borçsuz Yapısı
Finansal tablolarda olumsuz göstergeler bulunsa da şirketin bilançosunda güçlü taraflar da mevcut.
Çitlekçi’nin 1,17 milyar TL net nakit pozisyonu bulunuyor. Ayrıca finansman giderlerinin banka kredilerinden değil, ağırlıklı olarak kiralama ve kıdem tazminatı yükümlülüklerinden kaynaklanması dikkat çekiyor.
Şirketin ticari alacaklarının yalnızca 36,4 milyon TL seviyesinde bulunması da satışların büyük ölçüde peşin gerçekleştirildiğini gösteriyor.
Bununla birlikte Çitlekçi, 19 Ağustos 2026 tarihinde gerçekleştirdiği pay ihracıyla yaklaşık 2,15 milyar TL kaynak sağladı.
Dolayısıyla şirketin güçlü nakit pozisyonu değerlendirilirken sermaye işlemlerinden sağlanan kaynak ile faaliyetlerden yaratılan nakdin birbirinden ayrılması gerekiyor.
Bilanço Kârlı Ama Nakit Üretimi Alarm Veriyor
Çitlekçi’nin 2026 yılı dokuz aylık finansal sonuçları, şirketin esas faaliyetlerinden kâr elde etmeye devam ettiğini ortaya koyuyor. Bu nedenle şirketin yalnızca enflasyon muhasebesi sayesinde kâr açıkladığını söylemek doğru değil.
Ancak net kârdaki büyümenin operasyonel performansla aynı ölçüde desteklenmediği görülüyor.
Satışlar reel olarak yüzde 16 artarken faaliyet kârının yalnızca yüzde 2 yükselmesi, kâr marjlarının gerilemesi ve işletme nakit akışının yüzde 47 azalması bilançonun zayıf noktalarını oluşturuyor.
Diğer taraftan şirketin net nakit pozisyonu, düşük finansal borçluluğu ve peşin satış ağırlıklı iş modeli önemli avantajlar sunuyor.
Sonuç olarak Çitlekçi kâr eden bir şirket olmasına rağmen, açıkladığı 1,1 milyar TL net kârın tamamı aynı güçte bir operasyonel performansa dayanmıyor. Mağazalardaki yoğunluk satışlara yansırken, bu satışların ne kadarının sürdürülebilir kâra ve nakde dönüştüğü yatırımcı açısından asıl önem taşıyan konu olmaya devam ediyor.
