Tasfiye sürecindeki yatırım fonlarında gözler hisse senedi ağırlıklı fonlara çevrildi. Özellikle DFI, TLY, THF ve DOH fonlarında yatırımı bulunan binlerce kişi, paralarının ne kadarını geri alabileceklerini merak ediyor. Yatirimx olarak fonların son portföy dağılımlarını, hisse fiyatlarındaki sert düşüşleri ve açıklanan fon birim pay değerlerini inceleyerek olası geri kazanım tutarlarını kalem kalem hesapladık. Ortaya çıkan tablo, bazı fonlarda yatırımcıların başlangıçtaki birikimlerinin çok küçük bir bölümünü geri alabileceğine işaret ediyor.
Hesaplamayı nasıl yaptık?
Çalışmamızda 16 Eylül 2026 tarihindeki fon büyüklüklerini başlangıç noktası olarak aldık. Fonların 24 Ağustos–6 Eylül dönemindeki son erişilebilir portföy dağılımlarını inceleyerek hangi hisselerde ne kadar ağırlık bulunduğunu belirledik. Ardından bu hisselerin 16 Eylül ile 30 Ekim 2026 tarihleri arasındaki fiyat değişimlerini hesapladık.
Portföy dağılımı üzerinden hesaplama yapılabilen fonlarda hisse ağırlıklarını fiyat değişimleriyle çarptık, kalan nakit kısmının değerini sabit varsaydık. Güncel portföy raporlarına ulaşılamayan serbest fonlarda ise açıklanan son fon birim pay değerlerini esas aldık.
Bu nedenle hesaplamalarımızda iki farklı veri bulunuyor: TLY için portföy modeline dayalı tahmini değer, DFI, THF ve DOH için ise son açıklanan birim pay değerleri üzerinden hesaplanan değer kaybı. Buradaki tutarlar yatırımcılara kesin olarak ödenecek parayı değil, fon varlıklarının hesaplanan veya açıklanan değerlerini gösteriyor.
DFI, TLY, THF ve DOH fonlarında ortaya çıkan tablo
| Fon | 16 Eylül fon büyüklüğü | Hesaplanan son değer | Değer kaybı |
|---|---|---|---|
| DFI | 31,30 milyar TL | 1,31 milyar TL | %95,8 |
| TLY | 243,62 milyar TL | 49,14 milyar TL | %79,8 |
| THF | 142,08 milyar TL | 37,33 milyar TL | %73,7 |
| DOH | 45,27 milyar TL | 6,92 milyar TL | %84,7 |
| Toplam | 462,27 milyar TL | 94,70 milyar TL | %79,5 |
Tablo: 16 Eylül büyüklükleri ve 30 Ekim itibarıyla hazırlanan çalışma. THF ve DOH için son NAV tarihi 24 Eylül, DFI için 30 Ekim olarak alınmıştır. Tutarlar yaklaşık değerlerdir.
Dört fonun başlangıçtaki toplam büyüklüğü yaklaşık 462,3 milyar TL seviyesindeyken hesaplanan değer 94,7 milyar TL'ye geriliyor. Bu da toplamda yaklaşık 367,6 milyar TL'lik değer kaybına karşılık geliyor. Ancak bu rakamların tamamının nakde dönüştürülebileceği veya yatırımcılara aynı oranda ödeme yapılacağı garanti değil.
DFI fonunda 31,3 milyar TL'den geriye 1,3 milyar TL kaldı
Atlas Portföy Serbest Fon (DFI), çalışmamızda en yüksek değer kaybının görüldüğü fonlardan biri oldu. Fonun 16 Eylül'de yaklaşık 31,3 milyar TL olan büyüklüğü, son birim pay değerleri üzerinden yapılan hesaplamada 1,31 milyar TL seviyesine geriledi.
DFI'nin birim pay değeri 6,548005 TL'den 0,263332 TL'ye düşerken kayıp yaklaşık %96'ya ulaştı. Fonun son erişilebilir haftalık portföy raporunda varlıklarının %57,2'si IEYHO hissesindeydi. Söz konusu hisse 207 TL'den 7,99 TL'ye gerileyerek yaklaşık %96,1 değer kaybetti.
Bu veriler üzerinden DFI'de 1 milyon TL'lik başlangıç değerine karşılık yaklaşık 40 bin TL'lik bir varlık değeri kalmış olabileceğini hesaplıyoruz.
TLY fonunda 243,6 milyar TL'nin ne kadarı kaldı?
Tera Portföy'e ait TLY, büyüklüğü nedeniyle çalışmamızın en dikkat çekici fonu oldu. 16 Eylül'de 243,6 milyar TL büyüklüğe sahip olan fonun, portföyündeki hisselerin fiyat değişimlerine göre hesaplanan değeri yaklaşık 49,1 milyar TL'ye geriliyor. Bu hesaplama yaklaşık %79,8 değer kaybına işaret ediyor.
Ancak TLY için önemli bir risk daha bulunuyor. THF ve DOH fonlarında açıklanan son birim pay değerleri, yalnızca hisse fiyatlarından hareketle oluşturulan modelin öngördüğünden daha büyük kayıplara işaret etti. Benzer bir sapmanın TLY'de yaşanması halinde geri kazanım oranı %20,2 yerine %3–20 aralığına kadar gerileyebilir.
Dolayısıyla 49,1 milyar TL'lik rakamı kesin tahsilat olarak değil, modelimizin iyimser tarafını yansıtan bir tahmin olarak değerlendiriyoruz.
THF fonunda kayıp %73,7'ye ulaştı
THF'nin 16 Eylül itibarıyla toplam büyüklüğü 142,1 milyar TL seviyesindeydi. Son açıklanan 24 Eylül tarihli fon birim pay değeri esas alındığında bu tutar 37,3 milyar TL'ye düşüyor. Böylece fondaki değer kaybı %73,7'ye ulaşıyor. Başka bir ifadeyle, başlangıçtaki her 100 TL'lik fon değerinin yaklaşık 26,3 TL'si hesaplanan son değerde korunmuş görünüyor.
Ancak bu değer 24 Eylül tarihli olduğundan, 30 Ekim itibarıyla güncel tasfiye karşılığını göstermiyor. Devam eden fiyat düşüşleri ve varlıkların satış koşulları nihai tutarı değiştirebilir.
DOH fonunda kayıp %84,7'ye ulaştı
DOH fonu için tablo daha ağır görünüyor. 16 Eylül'de 45,3 milyar TL büyüklüğe sahip fonun, son açıklanan birim pay değerine göre hesaplanan büyüklüğü 6,9 milyar TL seviyesine geriliyor. Bu da yaklaşık %84,7 değer kaybı anlamına geliyor. Fonun son erişilebilir portföyündeki hisselerde yaşanan sert düşüşler, hesaplanan kaybın en önemli nedenlerinden biri. DOH'un portföyünün yaklaşık %87,2'si, tasfiye sürecinde büyük değer kaybı yaşayan hisse grubunda bulunuyordu.
100 bin TL ve 1 milyon TL yatırımı olan ne kadar geri alabilir?
Aşağıdaki hesaplama, fonların yukarıdaki değer koruma oranlarının yatırımcı bazında da aynı şekilde gerçekleştiği varsayımıyla oluşturuldu.
| Fon | 100 bin TL için | 1 milyon TL için |
|---|---|---|
| DFI | 4.200 TL | 42.000 TL |
| TLY | 20.200 TL | 202.000 TL |
| THF | 26.300 TL | 263.000 TL |
| DOH | 15.300 TL | 153.000 TL |
Bu tutarlar yalnızca senaryo örnekleridir. Yatırımcının gerçek alacağı, net yatırım tutarına, sahip olduğu katılma payı sayısına, tasfiye sırasında oluşan dağıtılabilir nakde ve uygulanacak ödeme esaslarına bağlı olacak. Özellikle TLY'deki tahmini tutar, fiili satışlarla önemli ölçüde değişebilir.
Hisselerdeki sert düşüşler fonların değerini eritti
Fonların portföylerinde yüksek ağırlığa sahip bazı hisselerde 16 Eylül–30 Ekim döneminde yaşanan fiyat değişimleri şöyle gerçekleşti:
| Hisse | Değer kaybı |
|---|---|
| DSTKF | %96,1 |
| OZATD | %96,1 |
| TEHOL | %96,1 |
| BIGEN | %95,9 |
| TRHOL | %95,3 |
| TERA | %94,7 |
| ANELE | %94,2 |
| PEKGY | %92,7 |
| KARCL | %88,3 |
| SELEC | %75,8 |
TLY portföyünün %84,9'u, THF portföyünün %97,8'i ve DOH portföyünün %87,2'si bu hisselerde yoğunlaşmıştı.
Dolayısıyla bazı hisselerde yaşanan %90'ı aşan kayıplar, fonların toplam değerini doğrudan etkiledi. Üstelik bu kadar büyük pozisyonların piyasada alıcı bulunarak nakde çevrilmesi de ayrı bir sorun oluşturuyor. Ekranda görülen son fiyat üzerinden hesaplanan değer ile gerçek satışlardan elde edilecek para birbirinden farklı olabilir.
Diğer fonlarda kayıplar ne kadar? İşte fon fon hesaplanan tutarlar
DFI, TLY, THF ve DOH dışında kalan fonlarda da ciddi değer kayıpları dikkat çekiyor. Özellikle PKZ, UHS ve PDC fonlarında kayıpların %90'ı aşması, tasfiye sonucunda yatırımcılara geri dönebilecek tutarların oldukça sınırlı kalabileceğini gösteriyor.
Bununla birlikte tüm fonlarda aynı tablo söz konusu değil. Bankacılık ve farklı sektörlerde yoğunlaşan bazı fonların değerlerini büyük ölçüde koruduğu, hatta BTJ fonunda sınırlı bir artış yaşandığı görülüyor.
16 Eylül 2026 tarihindeki fon büyüklüklerini ve son açıklanan birim pay değerlerini esas alarak diğer fonların durumunu da hesapladık.
| Fon | 16 Eylül büyüklüğü | Hesaplanan değer | Değişim |
|---|---|---|---|
| PKZ | 27,81 milyar TL | 760 milyon TL | -%97,3 |
| T3B | 20,74 milyar TL | 10,91 milyar TL | -%47,4 |
| PCS | 6,78 milyar TL | Hesaplanamadı | — |
| PHB | 4,55 milyar TL | 1,10 milyar TL | -%75,8 |
| PBH | 2,92 milyar TL | 1,88 milyar TL | -%35,7 |
| PGH | 2,61 milyar TL | 921 milyon TL | -%64,8 |
| BAC | 1 milyar TL | 373 milyon TL | -%62,7 |
| PHN | 894 milyon TL | Hesaplanamadı | — |
| GCD | 834 milyon TL | 730 milyon TL | -%12,4 |
| KHD | 738 milyon TL | 599 milyon TL | -%18,8 |
| UHS | 461 milyon TL | 19 milyon TL | -%95,9 |
| SNY | 366 milyon TL | 194 milyon TL | -%47,1 |
| AP4 | 236 milyon TL | 151 milyon TL | -%36,1 |
| PDC | 233 milyon TL | 15 milyon TL | -%93,7 |
| PDG | 215 milyon TL | 75 milyon TL | -%65,0 |
| LAI | 173 milyon TL | 62 milyon TL | -%64,2 |
| KLH | 97 milyon TL | 75 milyon TL | -%22,7 |
| LGO | 94 milyon TL | 41 milyon TL | -%55,9 |
| BTJ | 12,6 milyon TL | 12,7 milyon TL | +%1,2 |
| BSH | 7,2 milyon TL | 6,8 milyon TL | -%5,6 |
| PKD | 6,1 milyon TL | 5,5 milyon TL | -%9,4 |
| AP5 | 0,8 milyon TL | 0,7 milyon TL | -%13,8 |
Tablodaki en dikkat çekici fonlardan biri PKZ oldu. 16 Eylül'de 27,8 milyar TL büyüklüğe sahip fonun, 13 Ekim tarihli son birim pay değeri üzerinden hesaplanan büyüklüğü yalnızca 760 milyon TL seviyesinde kaldı. Bu da %97,3'lük değer kaybına karşılık geliyor.
UHS fonunda 461 milyon TL'lik başlangıç büyüklüğünden yaklaşık 19 milyon TL, PDC fonunda ise 233 milyon TL'den yaklaşık 15 milyon TL kaldığı hesaplanıyor.
T3B fonunda ise daha farklı bir tablo bulunuyor. Fonun 20,7 milyar TL'lik büyüklüğü 10,9 milyar TL seviyesine gerilerken değer kaybı %47,4 olarak hesaplandı.
Diğer taraftan GCD, KHD, KLH, BSH ve PKD gibi fonlarda kayıplar görece sınırlı kaldı. BTJ ise incelenen fonlar içerisinde başlangıç değerinin üzerine çıkabilen nadir örneklerden biri oldu.
PCS ve PHN fonlarında yeterli veri bulunmadığından sağlıklı bir hesaplama yapılamadı. Toplam 7,7 milyar TL başlangıç büyüklüğüne sahip bu iki fon, genel geri kazanım hesabının dışında bırakıldı.
ABG fonunda yatırımın neredeyse tamamı eridi
Hisse senedi fonu sınıfında bulunmamakla birlikte tasfiye kapsamındaki serbest fonlardan biri olan ABG'de de oldukça ağır bir tablo ortaya çıktı.
Atlas Portföy Dördüncü Serbest (TL) Fon'un 16 Eylül itibarıyla 17,66 milyar TL olan büyüklüğü, 30 Ekim tarihli veriler üzerinden yaklaşık 13 bin TL'ye geriledi.
Fonun birim pay değeri 135,12 TL'den 0,0001 TL'ye düşerken, başlangıçtaki yatırım değerinin neredeyse tamamı kayboldu.
ABG, incelenen fonlar arasında en yüksek oransal değer kaybının yaşandığı örneklerden biri olarak öne çıktı.
Önemli not: Tabloda farklı fonlar için açıklanmış son birim pay değerlerinin tarihleri değişiyor. Dolayısıyla bu rakamlar, tüm fonların aynı gün gerçekleşmiş tasfiye değerlerini veya kesin ödeme tutarlarını göstermiyor. Bazı fonlarda son hesaplama 24 Eylül'e, bazılarında ise 30 Ekim'e dayanıyor. Nihai ödemeler varlıkların tasfiye edilmesiyle netleşecek.
SPK'nın 1 milyon TL'lik ödeme sınırı ne anlama geliyor?
27 Ekim 2026'da açıklanan yeni usul ve esaslara göre, yatırımcılara yapılacak ara ödemelerde fon bazında 1 milyon TL üst sınırı bulunuyor. Ancak bu tutar, bütün yatırımcılara 1 milyon TL ödeneceği veya yatırılan paranın devlet güvencesinde olduğu anlamına gelmiyor.
Ara ödemeler, MKK tarafından belirlenen net yatırım tutarı, hesaplanan hak ve alacak ile fonun dağıtılabilir nakit kaynakları dikkate alınarak yapılacak. Fonun elindeki nakit yeterli değilse ödeme sırası veya tutarları farklılaşabilecek. Ara ödeme, daha sonra hak kazanılacak nihai tasfiye tutarından mahsup edilecek. Bu nedenle çalışmamızdaki geri kazanım oranlarının doğrudan resmî ara ödeme oranı olarak değerlendirilmemesi gerekiyor.
Fonlarda nihai ödeme ne kadar olabilir?
İncelediğimiz daha geniş fon grubunda, hesaplama yapılabilen 23 hisse senedi fonunun 16 Eylül'deki toplam 494,1 milyar TL büyüklüğüne karşılık yaklaşık 111,3 milyar TL'lik değer hesapladık. Bu tutar, başlangıç büyüklüğünün yalnızca %22,5'ine karşılık geliyor.
DFI ve ABG serbest fonları da dahil edildiğinde çalışmanın kapsadığı toplam büyüklük yaklaşık 525,4 milyar TL'ye, hesaplanan değer ise 112,6 milyar TL'ye ulaşıyor. Daha olumsuz senaryoda toplam geri kazanımın yaklaşık 87 milyar TL seviyesine kadar gerilemesi mümkün görünüyor.
Yatırımcıların alacağı nihai tutar, varlıkların hangi fiyatlardan satılabildiğine, tasfiye giderlerine, olası ilave geri kazanımlara ve resmî dağıtım hesaplamalarına bağlı olacak.
Yasal uyarı: Bu haberde yer alan hesaplamalar, erişilebilir portföy raporları, fon birim pay değerleri ve 30 Ekim 2026 kapanış fiyatları kullanılarak hazırlanmış senaryo çalışmasıdır. Açıklanan tutarlar SPK veya tasfiye kuruluşları tarafından kesinleştirilmiş ödeme miktarları değildir. Yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz.
