Tera ve Pusula tarafındaki fonlarda yaşanan gelişmeler yatırımcıların gündemindeki yerini korurken, TLY, TMV, DOH ve THF fonlarının portföylerinde bulunan yaklaşık 48,1 milyar TL'lik varlığın ne kadarının nakde dönüştürülebileceği merak konusu oldu. 28 Ekim 2026 hisse fiyatları ve 30 Ağustos 2026 tarihli lot miktarları esas alınarak hazırlanan hesaplama, fonlar arasındaki likidite farkını ortaya koydu.
Son haftalarda yatırım fonları etrafında yaşanan gelişmeler, yatırımcıların birikimlerine ne zaman ve ne ölçüde ulaşabileceği tartışmasını beraberinde getirdi. Özellikle TLY, TMV, DOH ve THF fonlarının portföylerindeki hisse senetlerinin işlem hacimleri, olası tasfiye sürecinin en önemli başlıklarından biri haline geldi.
Hazırlanan hesaplamaya göre dört fonda toplam 48,09 milyar TL değerinde hisse senedi bulunuyor. Ancak bu tutarın tamamı aynı hızda nakde çevrilebilecek durumda değil.
48,1 milyar TL'nin 9,2 milyar TL'si donmuş hisselerde
Portföydeki hisseler işlem hacimleri ve satış kabiliyetleri açısından üç gruba ayrıldığında dikkat çekici bir tablo ortaya çıkıyor.
| Varlık grubu | Tutar | Pay |
|---|---|---|
| Rahat satılabilir hisseler | 28,14 milyar TL | %58,5 |
| İşlem gören ancak satışı zaman alabilecek hisseler | 10,76 milyar TL | %22,4 |
| Donmuş olarak sınıflandırılan hisseler | 9,20 milyar TL | %19,1 |
| Toplam | 48,09 milyar TL | %100 |
YKB, ASELS, THYAO, TUPRS, AKBNK ve EREGL gibi yüksek işlem hacmine sahip hisseler ilk grupta yer alıyor.
SELEC, PEKGY, KARCL, CITAS, GESAN, ANELE, BIGEN, ISVEA, ALKLC, TMPOL, MANAS, SVGYO, TKNKA ve TERA ise işlem gören ancak büyük tutarlı satışların daha uzun sürebileceği ikinci grupta bulunuyor.
En dikkat çekici bölüm ise DSTKF, OZATD, TEHOL ve TRHOL hisselerinden oluşuyor. Bu dört hissenin hesaplanan toplam değeri yaklaşık 9,2 milyar TL seviyesinde.
Söz konusu hisselerdeki düşük işlem hacimleri ve taban serileri, bu büyüklükteki pozisyonların mevcut piyasa koşullarında kısa sürede nakde çevrilmesini oldukça güçleştiriyor.
Bazı hisselerde teorik satış süresi onlarca yılı buluyor
En büyük 12 pozisyonun kalan tutarları, son 10 günlük ortalama işlem hacimleriyle karşılaştırıldığında likidite sorununun boyutu daha net görülüyor.
| Hisse | Kalan değer | Günlük hacim | Teorik satış süresi |
|---|---|---|---|
| DSTKF | 3,35 milyar TL | 0,30 milyon TL | 11.000 seans |
| OZATD | 2,34 milyar TL | 0,16 milyon TL | 14.600 seans |
| TEHOL | 1,75 milyar TL | 0,75 milyon TL | 2.340 seans |
| TRHOL | 1,75 milyar TL | 0,05 milyon TL | 37.800 seans |
| SELEC | 2,76 milyar TL | 403 milyon TL | Yaklaşık 7 seans |
| KARCL | 1,44 milyar TL | 476 milyon TL | Yaklaşık 3 seans |
Hesaplamada fonların günlük işlem hacminin tamamını tek başına kullandığı, fiyatların ve hacimlerin değişmediği varsayılıyor.
Bu teorik yaklaşımla DSTKF için yaklaşık 44 yıl, OZATD için 58 yıl, TEHOL için 9 yıl ve TRHOL için 151 yıla karşılık gelen seans sayıları ortaya çıkıyor.
Ancak söz konusu süreler gerçek satış takvimini göstermiyor. İşlem hacimleri değişebileceği gibi fiyat hareketleri, blok satışlar ve farklı tasfiye yöntemleri de sonuçları değiştirebilir.
Bununla birlikte mevcut hacimler, bu hisselerde bulunan milyarlarca liralık pozisyonların bugünkü piyasa koşullarında kısa sürede ve hesaplanan değerleri korunarak satılmasının oldukça zor olduğunu gösteriyor.
TLY fonunda 7,48 milyar TL'lik donmuş varlık dikkat çekiyor
Dört fon arasında likidite açısından en dikkat çekici dağılım TLY'de bulunuyor.
TLY Birinci Serbest Fon'un hesaplanan 12,78 milyar TL'lik portföyünün yalnızca 2,20 milyar TL'si rahat satılabilir kategoride yer alıyor. Buna karşılık 7,48 milyar TL'lik bölüm donmuş olarak sınıflandırılan hisselerden oluşuyor.
Bu tutar, fonun hesaplanan portföyünün yaklaşık %58,5'ine karşılık geliyor.
THF Hisse Senedi TL fonunda ise daha farklı bir dağılım bulunuyor. 27,21 milyar TL'lik portföyün 22,21 milyar TL'si likit kategoride, 4,34 milyar TL'si işlem gören ancak satışı zaman alabilecek hisselerde ve 660 milyon TL'si donmuş kategoride yer alıyor.
DOH fonunda 4,28 milyar TL'lik portföyün 2,46 milyar TL'si likit, 1,51 milyar TL'si ikinci grupta ve 310 milyon TL'si donmuş hisselerde bulunuyor.
TMV fonunda ise 3,84 milyar TL'lik toplam değerin 1,28 milyar TL'si likit, 1,81 milyar TL'si ikinci grupta, 750 milyon TL'si donmuş hisselerden oluşuyor.
Fonların likidite dağılımında büyük fark var
| Fon | Likit varlık | Donmuş varlık | Toplam portföy |
|---|---|---|---|
| TLY | 2,20 milyar TL | 7,48 milyar TL | 12,78 milyar TL |
| THF | 22,21 milyar TL | 0,66 milyar TL | 27,21 milyar TL |
| DOH | 2,46 milyar TL | 0,31 milyar TL | 4,28 milyar TL |
| TMV | 1,28 milyar TL | 0,75 milyar TL | 3,84 milyar TL |
Hesaplanan portföy dağılımı dikkate alındığında THF, likit varlık oranı bakımından diğer üç fondan ayrışıyor. TLY ise donmuş kategorideki varlıkların toplam portföy içindeki yüksek payı nedeniyle daha kırılgan bir görünüm sergiliyor.
Bununla birlikte likit varlık oranının yüksek olması, ilgili fonun yatırımcılarına daha erken veya eksiksiz ödeme yapılacağı anlamına gelmiyor. Gerçekleşen satışlar, fon yükümlülükleri ve tasfiye kapsamında uygulanacak ödeme esasları da belirleyici olacak.
Kâğıt üzerindeki değer ile yatırımcıya ödenecek para aynı değil
Hesaplamanın ortaya koyduğu en önemli sonuç, fonların portföylerinde bulunan hisselerin piyasa değerleri ile bu hisselerin satışından elde edilebilecek nakdin birbirinden farklı olması.
Dört fonun toplam 48,1 milyar TL olarak hesaplanan varlıklarının yaklaşık 39 milyar TL'si likit veya işlem gören hisselerde bulunuyor. Ancak bu tutarın tamamının mevcut fiyatlardan satılabileceğine ilişkin bir kesinlik bulunmuyor.
Özellikle 9,2 milyar TL'lik donmuş kategorideki varlıkların mevcut işlem hacimleriyle nakde çevrilmesi oldukça güç görünüyor.
Bu nedenle yatırımcılar açısından asıl belirleyici olacak gelişme, fonların kâğıt üzerindeki portföy büyüklüğünden ziyade, tasfiye sürecinde gerçekleşen satışlardan ne kadar nakit elde edileceği olacak.
Sonuç olarak fonlarda milyarlarca liralık varlık bulunması, bu tutarın tamamının yatırımcılara ödenebileceği anlamına gelmiyor. Özellikle düşük hacimli hisselerde yaşanabilecek satış güçlükleri ve olası fiyat kayıpları, yatırımcıların nihai tahsilat tutarını doğrudan etkileyebilir.
Yasal uyarı ve hesaplama yöntemi
Bu haberde yer alan tüm tutarlar, okuyucuyla paylaşılan hesaplama tabloları esas alınarak hazırlanmıştır. Veriler 28 Ekim 2026 tarihli hisse fiyatları ve 30 Ağustos 2026 tarihli lot miktarları sabit kabul edilerek hesaplanmıştır. Bu nedenle fonların güncel ve kesin portföy durumunu göstermemektedir. İlgili tarihler arasında yapılan satışlar, alımlar, ödemeler veya portföy değişiklikleri hesaplamaya yansımamış olabilir.
Hisse senetlerinin likidite grupları, gönderilen çalışmada kullanılan sınıflandırmalardır; resmî bir likidite derecelendirmesi değildir. Teorik satış süreleri, belirtilen günlük işlem hacimleri üzerinden hesaplanmış olup gerçekleşecek satış süresi, fiyatı veya tahsilat tutarı hakkında kesinlik taşımaz. Tablolardaki yuvarlamalar nedeniyle küçük farklılıklar bulunabilir.
Haber, yatırımcıları bilgilendirmek amacıyla hazırlanmıştır. Buradaki değerlendirmeler yatırım tavsiyesi, kesin zarar tespiti veya ödeme garantisi niteliğinde değildir. Nihai tutarlar için ilgili fonların güncel ve resmî tasfiye açıklamaları esas alınmalıdır.
