Enerji sektörünün güçlü oyuncularından Zorlu Enerji (ZOREN), 2025 yılı ilk çeyrek finansallarında büyük bir hayal kırıklığına imza attı. Şirket, geçen yıl aynı dönemde elde ettiği yaklaşık 4.8 milyar TL net kârın ardından bu yıl 3 milyar 327 milyon TL net zararla yatırımcıyı sarstı.
📉 Zarar Nereden Geldi?
ZOREN’in 1 Ocak–31 Mart 2025 dönemine ilişkin özet finansallarına bakıldığında zararın temel nedenleri açıkça görülüyor.
Hasılat yüzde 15 gerileyerek 6,12 milyar TL oldu. 2024 aynı dönemde bu rakam 7,2 milyar TL’ydi.
Brüt kâr %63 daraldı: 831 milyon TL’den 311 milyon TL’ye geriledi.
Esas faaliyetlerden zarar: -173 milyon TL
Finansman giderleri: 7.28 milyar TL gibi astronomik bir seviyeye ulaştı.
Yatırım faaliyetlerinden gelir: Geçtiğimiz yıl Dorad satışından elde edilen 5.1 milyar TL bu yıl tekrarlanmadı. Bu da performansa büyük darbe vurdu.
Net dönem zararı: -3.327.495.000 TL
Özellikle döviz cinsinden borçlanma ve yüksek faiz ortamı, şirketin finansal yükünü ağırlaştırmış durumda.
🏗️ Borç ve Özsermaye Durumu
Toplam yükümlülük: 67,6 milyar TL
Kısa vadeli borçlar: 21,4 milyar TL
Uzun vadeli borçlar: 46,2 milyar TL
Özkaynaklar: 62,7 milyar TL’ye geriledi (önceki çeyrek: 64,5 milyar TL)
ZOREN’in toplam borç yükü, özkaynaklara oldukça yakın bir seviyeye gelmiş durumda. Finansman giderlerinin hasılatı geçtiği bu çeyrekte, borç yönetimi şirketin en büyük sınavı hâline gelmiş durumda.
🌍 Sektörel Zorluklar ve Stratejik Riskler
Enerji sektörü, özellikle hibrit ve yenilenebilir projelere yönelirken, Zorlu Enerji’nin yatırımları jeotermal ve rüzgar ağırlıklı. Ancak operasyonel maliyetler ve finansman kalemlerindeki baskı, şirketin bu avantajını törpülüyor.
Zorlu Enerji ayrıca elektrikli araç şarj istasyonları ve araç kiralama gibi alanlara da yatırım yapmış durumda. Ancak bu dikeyler henüz zararı telafi edecek ölçüde gelir yaratmıyor.
Ayrıca şirketin Dorad’daki hisselerinin satış süreci tamamlanmak üzere. Satış sonrası ZOREN’in bu iştirakle olan bağı kalmayacak. Ancak bu satıştan elde edilecek gelir, ancak bir defaya mahsus etki yaratabilir.
📉 Teknik Bakış: ZOREN Hissesi Ne Diyor?
ZOREN hissesi şu anda 3.25 TL seviyelerinde destek arıyor. Bilanço sonrası bu destek kırılırsa, bir sonraki önemli seviye 2.90 TL olarak öne çıkıyor. Teknik göstergeler de henüz güçlü bir toparlanma sinyali vermiyor. Yükseliş için hem piyasa hem de bilanço yönlü katalizörlere ihtiyaç var.
💬 YatırımX Yorumu:
Zorlu Enerji’nin 2025/1. çeyrek bilançosu, şirketin yıllardır süregelen borç yükünün artık sürdürülemez boyuta geldiğini gösteriyor. Faaliyet gelirlerinin finansman yükü karşısında eridiği bu dönemde, yatırımcı için kısa vadede temkinli olunması gerektiğini düşünüyoruz.
Önümüzdeki dönemlerde yeniden yapılandırma, varlık satışı ya da sermaye artırımı gibi adımlar gündeme gelebilir. Şirketin enerji üretim kapasitesi ve çeşitliliği güçlü olsa da, finansal istikrar zayıf kalmaya devam ediyor.
