Borsa İstanbul’da işlem gören şirketler, dört temel değerleme çarpanı üzerinden kendi sektör ortalamalarıyla karşılaştırıldı. FD/FAVÖK, FD/Satışlar, F/K ve PD/DD oranlarının esas alındığı puanlamada, sektörüne göre daha düşük çarpanlarla işlem gören şirketler daha yüksek puan aldı. 2026/6 finansalları üzerinden yapılan çalışmada KIMMR 301 puanla listenin ilk sırasında yer alırken BESLR, ESCOM, BNTAS ve GSDDE onu takip etti.
Borsada bir şirketin 5 F/K ile işlem görmesi ilk bakışta ucuz görünebilir. Ancak şirketin faaliyet gösterdiği sektörde ortalama F/K 4 seviyesindeyse durum değişir. Benzer şekilde 10 F/K ile işlem gören bir şirketin sektör ortalaması 25 ise söz konusu hisse göreceli olarak daha düşük bir değerlemeye sahip olabilir.
Bu nedenle yalnızca şirketlerin kendi çarpanlarına değil, aynı sektördeki şirketlerin ortalama değerleme seviyelerine bakmak yatırımcı açısından daha anlamlı bir karşılaştırma sağlayabiliyor.
Hazırlanan Oran Analizi + Puanlama çalışmasının temel amacı da tam olarak bu: Şirketleri mutlak çarpanlarına göre değil, kendi sektörlerine kıyasla ne kadar düşük değerlemeyle işlem gördüklerine göre sıralamak.
Dört temel değerleme oranı karşılaştırıldı
Analizde şirketlerin 2026 yılının ikinci çeyrek finansalları kullanılırken dört temel oran dikkate alındı: FD/FAVÖK, FD/Satışlar, F/K ve PD/DD.
Puanlama sisteminde ilgili şirketin değerleme çarpanı sektör ortalamasının altında kaldıkça şirketin bu başlıktan aldığı puan yükseliyor. Dört ayrı göstergeden elde edilen puanların toplamı ise şirketin genel sıralamadaki yerini belirliyor.
Burada önemli bir ayrıntı var: Çalışma örneğin bir gıda şirketini doğrudan bir teknoloji şirketiyle aynı değerleme standardı üzerinden karşılaştırmıyor. Her şirket öncelikle kendi sektörünün ortalamasıyla kıyaslanıyor. Böylece sektörler arasındaki doğal değerleme farklılıklarının etkisinin azaltılması amaçlanıyor.
KIMMR 301 puanla zirvede
Çalışmada en yüksek toplam puanı 301 puanla KIMMR aldı.
Perakende-ticaret sektöründe yer alan KIMMR'ın dört değerleme göstergesi de sektör ortalamalarının oldukça altında bulunuyor.
Şirketin FD/FAVÖK oranı 2,6 seviyesindeyken sektör ortalaması 8,46. Bu, sektör ortalamasına göre yaklaşık yüzde 69 daha düşük bir çarpana işaret ediyor.
FD/Satışlar tarafında fark daha da belirgin. KIMMR'ın FD/Satışlar oranı 0,2, sektör ortalaması ise 1,33 seviyesinde. Aradaki fark yaklaşık yüzde 85'e ulaşıyor.
Şirketin F/K oranı 4,3 olurken sektör ortalaması 17,90 seviyesinde bulunuyor. Böylece KIMMR, sektör ortalamasına kıyasla yaklaşık yüzde 76 daha düşük F/K ile işlem görüyor.
PD/DD tarafında ise şirketin oranı 0,6, sektör ortalaması 2,30. Bu alandaki göreceli fark da yaklaşık yüzde 74 seviyesinde.
KIMMR bu göstergelerden sırasıyla 106, 70, 65 ve 60 puan alarak 301 toplam puana ulaşıyor.
BESLR ikinci sırada: Dört çarpanda da sektörünün altında
Listenin ikinci sırasında 278 puanla BESLR bulunuyor.
Gıda sektöründe değerlendirilen şirketin FD/FAVÖK oranı 2,9 olurken sektör ortalaması 11,22 seviyesinde. BESLR böylece bu göstergede sektör ortalamasından yaklaşık yüzde 74 daha düşük bir değerlemeye sahip.
FD/Satışlar oranında şirket 0,4, sektör ise 3,14 seviyesinde. Yaklaşık yüzde 87'lik fark, BESLR'ın puanını destekleyen en önemli unsurlardan biri.
F/K'da şirket 6,3 çarpanla işlem görürken sektör ortalaması 16,58; PD/DD'de ise 0,4'e karşı 2,69 seviyeleri dikkat çekiyor.
BESLR'ın toplam puanı 278 olarak hesaplanıyor.
ESCOM'da sektör ortalamasına karşı güçlü iskonto
Üçüncü sırada 274 puanla ESCOM yer aldı.
Teknoloji sektöründe değerlendirilen ESCOM özellikle FD/FAVÖK ve F/K tarafındaki farkıyla dikkat çekiyor.
Şirketin FD/FAVÖK'ü 1,3, teknoloji sektörü ortalaması ise 10,61 seviyesinde. Buna göre şirketin çarpanı sektör ortalamasından yaklaşık yüzde 88 daha düşük.
F/K oranı 2,2'ye karşı 15,65, PD/DD oranı ise 0,9'a karşı 4,96 seviyesinde. FD/Satışlar tarafında da ESCOM'un 1,3'lük oranına karşı sektör ortalaması 6,55.
Bu değerlerle ESCOM, incelenen dört göstergenin tamamında sektör ortalamasının oldukça altında kalıyor ve 274 puanla üçüncü sıraya yerleşiyor.
BNTAS dördüncü, GSDDE beşinci
BNTAS, toplam 266 puanla listenin dördüncü sırasında.
Şirketin FD/FAVÖK oranı 3,8, sektör ortalaması 10,28; FD/Satışlar oranı 0,5'e karşı 2,66 seviyesinde. F/K tarafında 5,4'e karşı 15,83, PD/DD'de ise 0,8'e karşı 2,65 seviyeleri görülüyor.
İlk beşi tamamlayan GSDDE'nin toplam puanı ise 252.
Ulaştırma-lojistik sektöründe değerlendirilen GSDDE'nin FD/FAVÖK oranı 2,8 olurken sektör ortalaması 6,23. F/K oranı 3,5, sektör ortalaması ise 13,97 seviyesinde. PD/DD'de şirketin 0,6'lık değerine karşı sektör ortalamasının 3,31 olması dikkat çekiyor.
İlk 15 şirket nasıl sıralandı?
| Sıra | Hisse | Puan | FD/FAVÖK | Sektör Ort. | F/K | Sektör Ort. | PD/DD | Sektör Ort. |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | KIMMR | 301 | 2,6 | 8,46 | 4,3 | 17,90 | 0,6 | 2,30 |
| 2 | BESLR | 278 | 2,9 | 11,22 | 6,3 | 16,58 | 0,4 | 2,69 |
| 3 | ESCOM | 274 | 1,3 | 10,61 | 2,2 | 15,65 | 0,9 | 4,96 |
| 4 | BNTAS | 266 | 3,8 | 10,28 | 5,4 | 15,83 | 0,8 | 2,65 |
| 5 | GSDDE | 252 | 2,8 | 6,23 | 3,5 | 13,97 | 0,6 | 3,31 |
| 6 | ULUUN | 242 | 0,7 | 11,22 | 12,9 | 16,58 | 0,4 | 2,69 |
| 7 | IHEVA | 240 | 2,6 | 6,90 | 8,5 | 12,50 | 0,3 | 1,06 |
| 8 | PCILT | 240 | 3,5 | 14,10 | 6,9 | 8,80 | 1,4 | 6,06 |
| 9 | INDES | 239 | 1,7 | 7,13 | 9,3 | 15,10 | 1,0 | 2,62 |
| 10 | PLTUR | 236 | 2,6 | 6,23 | 8,3 | 13,97 | 0,5 | 3,31 |
| 11 | ULKER | 234 | 4,3 | 11,22 | 7,7 | 16,58 | 0,7 | 2,69 |
| 12 | TUREX | 229 | 2,4 | 6,23 | 10,7 | 13,97 | 0,7 | 3,31 |
| 13 | KRSTL | 223 | 3,2 | 9,26 | 4,7 | 12,04 | 0,8 | 1,27 |
| 14 | MEPET | 223 | 3,6 | 10,50 | 10,2 | 9,34 | 0,5 | 1,74 |
| 15 | KRVGD | 216 | 5,7 | 11,22 | 7,4 | 16,58 | 0,6 | 2,69 |
ULUUN'un FD/FAVÖK oranı dikkat çekiyor
Listenin altıncı sırasında bulunan ULUUN, bazı göstergelerde oldukça güçlü bir göreceli değerleme farkına sahip.
Şirketin FD/FAVÖK oranı yalnızca 0,7 seviyesinde bulunurken gıda sektörünün ortalaması 11,22. Bu göstergeden ULUUN'un aldığı puan 125 ile tablodaki en yüksek FD/FAVÖK puanlarından biri.
Buna karşılık şirketin F/K oranının 12,9, sektör ortalamasının ise 16,58 seviyesinde olması nedeniyle F/K tarafındaki avantaj diğer göstergeler kadar güçlü değil. Bu durum, toplam puanın neden yalnızca tek bir düşük çarpan üzerinden belirlenmediğini de gösteriyor.
Aynı sektör içinde de ciddi farklılıklar var
Çalışmanın dikkat çekici taraflarından biri aynı sektörde faaliyet gösteren şirketler arasındaki değerleme farklarını da görünür hale getirmesi.
Örneğin gıda sektöründe BESLR 278 puanla genel sıralamada ikinci olurken ULUUN 242, ULKER 234 ve KRVGD 216 puanla listede yer alıyor.
Ulaştırma-lojistik tarafında ise GSDDE 252, PLTUR 236 ve TUREX 229 puana sahip.
Dolayısıyla puanlama yalnızca hangi sektörün ucuz olduğunu değil, aynı sektör içerisindeki hangi şirketlerin sektör ortalamasından daha fazla ayrıştığını göstermeyi amaçlıyor.
Düşük çarpan her zaman “ucuz hisse” anlamına gelmiyor
Çalışmanın sonuçlarını değerlendirirken önemli bir ayrım yapmak gerekiyor.
Bir şirketin sektörüne göre düşük F/K, FD/FAVÖK veya PD/DD ile işlem görmesi tek başına şirketin gerçek anlamda ucuz olduğunu göstermeyebilir. Piyasa bazı şirketleri düşük büyüme beklentisi, zayıflayan kârlılık, yüksek borçluluk, tek seferlik gelirler, düşük likidite, kurumsal yönetim riskleri veya şirket özelindeki başka nedenlerle daha düşük çarpanlarla fiyatlayabilir.
Örneğin F/K oranında meydana gelen sert düşüş her zaman hisse fiyatının ucuzlamasından kaynaklanmaz; şirketin belirli bir dönemde elde ettiği yüksek ve tekrar etmeyecek bir kâr da oranı geçici olarak aşağı çekebilir.
Benzer şekilde FD/FAVÖK hesabında şirketin finansal borçları ve nakit pozisyonu, PD/DD'de ise özkaynakların yapısı önem taşır.
Bu nedenle Oran Analizi + Puanlama, doğrudan “alınacak hisseler” listesi olarak değil, daha detaylı temel analiz yapılacak şirketleri filtreleyen bir tarama modeli olarak okunmalı.
Puanlama ne anlatıyor?
Analizin temel mesajı oldukça basit: Bir şirketin çarpanı ne kadar düşük sorusundan önce, kendi sektörüne kıyasla ne kadar düşük sorusuna cevap aranıyor.
Bu bakımdan toplam puanı yüksek olan şirketler, kullanılan dört değerleme göstergesinin bütününde veya büyük bölümünde sektör ortalamasına göre daha düşük çarpanlarla fiyatlanan şirketleri ifade ediyor.
2026/6 döneminin verileriyle yapılan karşılaştırmada KIMMR'ın 301 puanla zirveye çıkması; BESLR, ESCOM ve BNTAS'ın da 260 puanın üzerinde yer alması, söz konusu şirketlerin sektör ortalamalarından birden fazla çarpanda belirgin biçimde ayrıştığını gösteriyor.
Ancak bu sonuçların şirketlerin büyüme hızı, borçluluğu, nakit akışı, kâr kalitesi ve gelecek dönem beklentileriyle birlikte değerlendirilmesi gerekiyor.
