Zorlu Enerji Elektrik Üretim A.Ş. (ZOREN), 2025 yılı ilk çeyreğinde 3 milyar 327 milyon TL net zarar açıkladı. Finansal tablolarda dikkat çeken en büyük kalem ise 7 milyar 282 milyon TL’ye ulaşan finansman giderleri oldu. Şirketin bu giderlerinin kaynağı çoğunlukla döviz bazlı borçlanmalar ve tahvil yükümlülüklerinden oluşuyor.
52,7 Milyar TL’lik Finansal Borç
Zorlu Enerji’nin toplam finansal borcu 52 milyar 727 milyon TL olarak açıklandı. Bu borçların dağılımı şu şekilde:
Uzun vadeli tahvil borçları: 37,5 milyar TL
Kısa vadeli tahvil borçları: 1,02 milyar TL
Teminatlı banka kredileri: 3,5 milyar TL
Kiralanan varlık yükümlülükleri (lease): 390 milyon TL
İlişkili taraflara borçlar: 12 milyon TL’nin üzerinde (Zorlu Holding, Zorlu O&M, Vestel vb.)
Şirketin en büyük borç kalemini tahvil kaynaklı uzun vadeli yükümlülükler oluşturuyor. Bu tahvillerin önemli bir bölümü yurt dışı piyasalarda döviz cinsinden ihraç edilmiş durumda.
| Gider Kalemi | 2025/3 Aylık Ödeme (TL) |
|---|---|
| Tahvil Faiz Giderleri (Uzun Vadeli) | Yaklaşık 5.3 Milyar TL |
| Banka Kredisi Faizleri | Yaklaşık 1.2 Milyar TL |
| Lease (Kiralama) Giderleri | Yaklaşık 350 Milyon TL |
| İlişkili Taraflara Ödenen Faizler (Zorlu Holding) | Yaklaşık 400 Milyon TL |
Finansman Giderleri Hasılatı Aştı
Zorlu Enerji, 2025 yılı ilk çeyreğinde 6 milyar 126 milyon TL hasılat elde etti. Ancak aynı dönemde finansman giderleri 7 milyar 282 milyon TL’ye ulaştı. Bu durum, şirketin faaliyetlerinden elde ettiği gelirin, borç servisini karşılamaya yetmediğini gösteriyor.
Brüt kâr 311 milyon TL olurken, esas faaliyetlerden 173 milyon TL zarar yazıldı. Yatırım faaliyetlerinden de anlamlı bir gelir oluşmayınca şirket, çeyreği zararla kapattı.
Zorlu Grubu Şirketlerine Olan Borçlar
Zorlu Enerji'nin grup içi şirketlere de çeşitli finansal yükümlülükleri bulunuyor. Zorlu Holding’e olan borçlar için %9 oranında faiz uygulanıyor. Ayrıca Zorlu O&M ve Vestel gibi grup şirketlerine kısa ve uzun vadeli ticari borçlar kayıtlarda yer alıyor.
| Borç Türü | Tutar (TL) |
|---|---|
| Uzun Vadeli Tahvil Borçları | 37.5 Milyar TL |
| Kısa Vadeli Tahvil Borçları | 1.02 Milyar TL |
| Teminatlı Banka Kredileri | 3.5 Milyar TL |
| Lease (Kiralama) Borçları | 390 Milyon TL |
| İlişkili Taraflara Borçlar (Zorlu Holding, Vestel, Zorlu O&M) | 12 Milyon TL |
Yatırımcı Açısından Riskli Sinyaller
Şirketin gelirleri büyük ölçüde TL bazlıyken, borçlarının önemli kısmı döviz cinsinden. Bu durum, döviz kurlarındaki artışa karşı kırılganlık yaratıyor. Artan faiz oranları ve azalan faaliyet kârlılığı da eklenince, şirketin finansal dengesi bozulmuş durumda. Zorlu Enerji’nin açıkladığı finansal sonuçlar, şirketin borç baskısı altında olduğunu açık biçimde ortaya koyuyor. Tahvil yoluyla sağlanan uzun vadeli finansman kaynakları, kur ve faiz riski nedeniyle zarara yol açıyor. Şirketin gelirleri borç servisinde yetersiz kaldığı için önümüzdeki dönemde sermaye artırımı, varlık satışı veya borç yapılandırma gibi adımlar gündeme gelebilir.
