THF ve DOH fonlarında ödemeler başladı, gözler TLY fonunda

Dün (4 Kasım 2026) Tera Portföy'ün THF ve DOH fonlarında yatırımcıların hesaplarına ara ödemeler yansımaya başladı. Peki, milyarlarca liralık büyüklüğüyle dikkat çeken TLY fonunda parası bulunan yatırımcıları nasıl bir süreç bekliyor?

YatırımX olarak daha önce DFI, TLY, THF ve DOH fonlarının portföylerini incelemiş, yatırımcıların ne kadar ödeme alabileceğine ilişkin hesaplamalar paylaşmıştık. Dün açıklanan ödeme tutarları, özellikle hisse senedi ağırlıklı fonlarda tablonun ne kadar ağır olduğunu bir kez daha gösterdi.

12 milyon TL yatırımı bulunan yatırımcıya yaklaşık 800 bin TL

4 Kasım'da sosyal medyada hesap hareketlerini paylaşan bir yatırımcı, THF ve DOH fonlarında yaklaşık 12 milyon TL yatırımı bulunduğunu, buna karşılık hesabına 799.055,95 TL yansıdığını açıkladı.

Yatırımcının verdiği bilgilere göre THF fonundaki yaklaşık 8 milyon TL'lik yatırımına karşılık 510 bin TL, DOH fonundaki yaklaşık 4 milyon TL'lik yatırımına karşılık ise 288 bin TL ödeme yapıldı.

Bu rakamlar THF için yaklaşık yüzde 6,38, DOH için yüzde 7,2, toplam yatırım için ise yüzde 6,66'lık bir orana karşılık geliyor.

Ancak bu tutarlar bir yatırımcının beyanına dayanıyor. Bütün yatırımcılara aynı oranda ödeme yapılacağı anlamına gelmiyor.

TLY fonunda 243 milyar TL'nin ne kadarı kaldı?

16 Eylül 2026 tarihinde TLY fonunun büyüklüğü yaklaşık 243,6 milyar TL seviyesindeydi. Fonun 102 binin üzerinde yatırımcısı bulunuyordu.

Üstelik portföyün yaklaşık yüzde 87'si hisse senetlerinden oluşuyordu. Dolayısıyla fonun varlıklarının önemli bir bölümünün nakde çevrilmesi, doğrudan borsadaki satış koşullarına bağlı.

Fonun portföyünde yer alan DSTKF, OZATD, TEHOL, TRHOL ve PEKGY gibi hisselerde 16 Eylül sonrasında çok sert fiyat hareketleri yaşandı.

YatırımX'in 30 Ekim tarihli çalışmasında, TLY fonunun 243,6 milyar TL'lik büyüklüğünün portföy modeline göre yaklaşık 49,1 milyar TL'ye gerilemiş olabileceği hesaplanmıştı. Bu, yaklaşık yüzde 80'lik bir değer kaybına işaret ediyordu.

4 Kasım fiyatlarıyla yapılan daha kötümser bir hesaplama ise fonun eski portföyündeki hisse değerinin yaklaşık 10,3 milyar TL'ye kadar gerilemiş olabileceğine işaret ediyor.

Ancak burada önemli bir ayrıntı var: 10,3 milyar TL, fonun doğrulanmış güncel toplam varlık değeri değil. Eski portföy miktarları ve hisse fiyatları kullanılarak oluşturulan teorik bir hesaplama. Güncel portföy değişimleri, sermaye işlemleri ve diğer varlıklar sonucu değiştirebilir.

TLY yatırımcısına ne kadar ödeme yapılabilir?

THF ve DOH fonlarında açıklanan ilk ödeme örneklerinden hareketle TLY için de farklı senaryolar oluşturduk.

Ancak TLY'nin önemli bir farkı bulunuyor. Fonun varlıklarının büyük bölümü, sert düşüş yaşayan ve satış derinliği sınırlı olabilen hisselerden oluşuyor.

Bu nedenle TLY'nin ilk ara ödemesinin THF ve DOH fonlarındaki oranların altında kalması ihtimalini de dikkate almak gerekiyor.

Yaptığımız tahmini hesaplamada TLY yatırımcıları için yüzde 4 ile yüzde 6 arasında bir merkez senaryo, yüzde 3 ile yüzde 8 arasında ise daha geniş bir olasılık aralığı öne çıkıyor.

Bu oranlar resmî ödeme planı değil. Fonun nakde çevrilebilecek varlıkları ve uygulanacak ödeme yöntemi bilinmeden kesin oran açıklamak mümkün değil.

TLY fonunda 100 bin TL'si olan ne kadar alabilir?

Aşağıdaki tablo, 16 Eylül tarihindeki yatırım tutarının esas alındığı varsayımsal ödeme senaryolarını gösteriyor.

Tablodaki rakamlar, tahmini oranların yatırım tutarlarına uygulanmasıyla hesaplandı. Gerçek ara ödeme tutarları bu oranlardan farklı olabilir, hatta ilgili aşamada hiç ödeme yapılmayabilir.

1 milyon TL ödeme sınırı TLY için de geçerli

7596 sayılı Kanun kapsamında ara ödemelerde 1 milyon TL üst sınırı bulunuyor. Ancak bu, fonunda 1 milyon TL ve üzerinde yatırımı bulunan herkesin 1 milyon TL alacağı anlamına gelmiyor.

Ara ödeme üç tutarı aşamıyor: MKK tarafından belirlenen endekslenmemiş net yatırım tutarı, 1 milyon TL ve ödeme hesaplama tarihinden önceki gün sonundaki fon paylarının toplam değeri.

Üstelik fonun dağıtılabilir nakdi yetersizse hesaplanan üst sınıra kadar ödeme yapılması da garanti değil.

TLY ödemeleri neden gecikiyor?

Fon tasfiyelerinde yalnızca yatırımcının başlangıçtaki parası değil, fonun elinde bulunan varlıkların ne kadarının satılabildiği de önem taşıyor.

TLY fonunda özellikle DSTKF, OZATD, TEHOL ve TRHOL gibi hisselerdeki yoğunlaşma dikkat çekiyor. Bu hisselerde büyük miktarlı satış yapılmasının güçleşmesi, fonun nakit oluşturma sürecini uzatabilir.

Ödeme sıralamasında ise önce para piyasası fonlarına öncelik verildi. Yetkililer, mümkün olan en fazla yatırımcının ödeme alabilmesi için düşük tutarlı yatırımcılardan başlanacağını da açıkladı.

5 Kasım itibarıyla TLY'de ilk ara ödemenin yapıldığı yönünde yayınlar bulunsa da tüm yatırımcıları kapsayan, ödeme tutarlarını ve oranlarını kesinleştiren doğrulanmış bir tablo bulunmuyor.

TLY'de asıl soru ne kadar para kaldığı

16 Eylül'de yaklaşık 243,6 milyar TL büyüklüğe sahip olan TLY için yüzde 4 ile yüzde 8 arasında bir ödeme varsayımı, fon genelinde yaklaşık 9,7 milyar TL ile 19,5 milyar TL arasında teorik bir tutara karşılık geliyor.

Ancak bu hesaplama, fonun kasasında söz konusu miktarda nakit bulunduğunu göstermiyor. Ayrıca yatırımcı bazındaki 1 milyon TL sınırı, net yatırım tutarları ve ödeme sırası nedeniyle gerçek dağıtım farklılaşabilir.

Önümüzdeki süreçte yatırımcıların takip etmesi gereken en önemli gelişme, Türkiye İş Bankası tarafından yürütülen tasfiyede TLY fonunun ne kadar nakit oluşturabildiği ve yeni ara ödeme kararlarının hangi tutarlar üzerinden uygulanacağı olacak.

YatırımX'in değerlendirmesi: TLY fonunda yüzde 4–6 aralığı yalnızca çalışma senaryomuzdur. Yatırımcılara bu oranda ödeme yapılacağına ilişkin resmî bir açıklama bulunmuyor. İlk ödemeler nihai tasfiye tutarı olmayıp ileride yapılabilecek ödemelerden mahsup edilecek. Fonun varlıklarının satışından elde edilecek tutarlar, son ödeme miktarını değiştirebilir.