Borsa İstanbul'da işlem gören Balsu Gıda Sanayi ve Ticaret A.Ş. (BALSU), halka arz fiyatının belirlenmesinde esas alınan finansal varsayımlara ilişkin değerlendirme raporunu yayımladı. Şirketin 2026 mali yılı sonuçlarında brüt kâr, halka arz dönemindeki tahminlerin yaklaşık %46 üzerine çıkarken, hasılat, esas faaliyet kârı ve FAVÖK hedefleri de aşıldı.
Balsu Gıda tarafından 8 Ekim 2026 tarihinde yayımlanan raporda, şirketin Şubat 2025'te gerçekleştirilen halka arzına esas alınan finansal projeksiyonlarla 30 Haziran 2026 tarihinde sona eren özel hesap döneminin sonuçları karşılaştırıldı. İnfo Yatırım tarafından hazırlanan fiyat tespit raporunda yer alan tahminlerin özellikle kârlılık tarafında önemli ölçüde aşıldığı görüldü.
Enflasyon muhasebesi uygulanmamış dolar bazlı verilere göre şirketin 1 Temmuz 2025 - 30 Haziran 2026 dönemindeki hasılatı 484,27 milyon dolar olarak gerçekleşti. Halka arz döneminde aynı dönem için 476,29 milyon dolar satış geliri öngörülmüştü. Böylece hasılat hedefi %1,68 oranında aşıldı.
Ancak raporda asıl dikkat çeken gelişme brüt kâr tarafında yaşandı. Halka arz fiyat tespit raporunda 74,65 milyon dolar olarak tahmin edilen brüt kâr, 108,62 milyon dolara ulaştı. Şirket böylece brüt kâr hedefinin %45,51 üzerinde performans gösterdi. Brüt kâr marjı da öngörülen %15,67 seviyesine karşılık %22,43 olarak gerçekleşti.
Halka arz tahminleri ile gerçekleşen rakamlar
Balsu Gıda'nın halka arz fiyat tespit raporunda yer alan 2026 mali yılı tahminleri ile gerçekleşen finansal sonuçlar arasındaki fark şöyle:
| Finansal gösterge | Tahmin | Gerçekleşen | Hedefe göre |
|---|---|---|---|
| Hasılat | 476,29 | 484,27 | +%1,68 |
| Brüt kâr | 74,65 | 108,62 | +%45,51 |
| Esas faaliyet kârı | 51,70 | 62,80 | +%21,47 |
| FAVÖK | 58,15 | 66,79 | +%14,85 |
Not: Tutarlar milyon ABD doları cinsindendir. Karşılaştırma, TMS 29 enflasyon muhasebesi uygulanmamış veriler üzerinden yapılmıştır.
Şirketin esas faaliyet kârı da beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Halka arz döneminde 51,70 milyon dolar olarak öngörülen esas faaliyet kârı 62,80 milyon dolara yükselerek tahmini %21,47 aştı. FAVÖK ise 58,15 milyon dolarlık hedefe karşılık 66,79 milyon dolara ulaşarak öngörülen seviyenin %14,85 üzerinde gerçekleşti.
Kârlılıktaki yükselişte maliyet yönetimi de etkili oldu. Satışların maliyeti 401,65 milyon dolarlık tahmine karşılık 375,66 milyon dolarda kalırken, faaliyet giderleri 22,95 milyon dolarlık beklentinin altında, 17,70 milyon dolar seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı da tahmin edilen %12,21 seviyesinden %13,79'a çıktı.
Enflasyon muhasebesi uygulanmış sonuçlarda farklı tablo
Şirketin raporunda enflasyon muhasebesi uygulanmış Türk lirası bazlı finansal sonuçlara da yer verildi. Buna göre Balsu Gıda'nın 2026 mali yılı hasılatı, bir önceki döneme kıyasla %1,58 azalarak 22,62 milyar TL oldu. Buna karşın brüt kâr %3,25 artışla 3,67 milyar TL'ye, esas faaliyet kârı ise %6,56 artışla 2,70 milyar TL'ye ulaştı.
FAVÖK yıllık %6,16 artarak 2,87 milyar TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı %11,78'den %12,71'e yükseldi. Böylece enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre satış gelirlerinde sınırlı bir gerileme yaşanmasına rağmen operasyonel kârlılıkta artış kaydedildi.
Balsu Gıda yönetimi, raporda küresel ekonomik belirsizliklere, Rusya-Ukrayna Savaşı'na, Orta Doğu'daki çatışmalara ve enerji ile hammadde maliyetlerindeki artışlara dikkat çekti. Şirket, zorlu ekonomik koşullara rağmen finansal hedeflerin aşılmasını maliyet kontrolü, pazar çeşitlendirmesi, fiyatlandırma politikaları ve operasyonel verimlilik alanlarında uygulanan önlemlerle ilişkilendirdi.
Halka arz fiyatı 17,57 TL olarak belirlenmişti
Balsu Gıda'nın halka arz sürecinde hazırlanan fiyat tespit raporunda şirketin değeri, indirgenmiş nakit akımları ve piyasa çarpanları analizleri kullanılarak hesaplanmıştı. Bu kapsamda şirket için 622,2 milyon dolarlık hedef değer belirlenirken, %20 halka arz iskontosunun ardından nihai şirket değeri yaklaşık 497,8 milyon dolar olarak hesaplanmıştı. Halka arz fiyatı ise pay başına 17,57 TL olarak belirlenmişti.
8 Ekim 2026 tarihli değerlendirme raporu, halka arz fiyatının hesaplanmasında kullanılan finansal varsayımların ne ölçüde gerçekleştiğini ortaya koydu. Şirketin hasılatı öngörülen seviyenin sınırlı ölçüde üzerine çıkarken, brüt kâr ve faaliyet kârlılığı kalemlerinde çok daha belirgin bir hedef aşımı yaşandı.
Özellikle satış gelirlerinin tahminleri yalnızca %1,68 aşmasına karşılık brüt kârın %45,51, esas faaliyet kârının %21,47 ve FAVÖK'ün %14,85 oranında hedeflerin üzerine çıkması, BALSU'nun halka arz sonrası finansal performansında öne çıkan gelişme oldu. Bununla birlikte finansal tahminlerin aşılması, hisse senedinin borsadaki fiyat performansından ayrı değerlendiriliyor. Açıklanan rapor, yatırımcı getirisini değil, halka arz değerlemesinde kullanılan finansal varsayımların gerçekleşme düzeyini gösteriyor.
