Pınar Süt 2026 ilk çeyrekte net karını 49,5 milyon TL olarak açıkladı. Hasılat yüzde 26 geriledi, 566 milyon TL finansman gideri tabloyu baskıladı.
Pınar Süt Mamülleri Sanayii (PNSUT), 1 Ocak - 31 Mart 2026 dönemine ait ara dönem finansal tablolarını 30 Nisan 2026 tarihinde yönetim kurulu onayıyla kamuoyuyla paylaştı. Tablolar, bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla hem hasılat hem de karlılık tarafında belirgin bir daralma olduğunu ortaya koyuyor.
Hasılat Yüzde 26 Geriledi
Şirketin net hasılatı, 2025'in ilk çeyreğindeki 4,69 milyar TL düzeyinden 3,46 milyar TL'ye indi. Bu gerilemenin temel nedeni yurt içi mamul satışlarındaki düşüş. Yurt içi satışlar 5,68 milyar TL'den 4,10 milyar TL'ye gerilerken yurt dışı satışlar 427 milyon TL'den 223 milyon TL'ye indi. İskonto ve iadeler düşüldükten sonra net hasılattaki yüzde 26'lık gerileme net karı orantısız biçimde etkileyen bir kaldıraç etkisi yarattı.
Şirketin satışlarının yaklaşık yüzde 99'u Yaşar Grubu bünyesindeki dağıtım şirketi YBP üzerinden gerçekleştiriliyor. YBP'ye yapılan ürün satışları 4,24 milyar TL'den 2,99 milyar TL'ye geriledi; bu tek kalem bile toplam hasılattaki düşüşün büyük bölümünü açıklıyor.
Brüt Kar Marjı Daraldı
Satışların maliyeti 4,08 milyar TL'den 3,08 milyar TL'ye geriledi; ancak bu düşüş hasılattaki gerilemenin gerisinde kaldı. Brüt kar 616 milyon TL'den 380 milyon TL'ye inerek yüzde 38 azaldı. Brüt kar marjı ise bir önceki yılın aynı dönemindeki yüzde 13,1 seviyesinden yüzde 11,0'a geriledi. Hammadde maliyetlerindeki baskının marj üzerinde etkisini sürdürdüğü görülüyor; Çamlı Yem'den yapılan hammadde alımları 91 milyon TL'den 87 milyon TL'ye yalnızca sınırlı oranda geriledi.
Operasyonel Giderler Baskı Altında
Pazarlama giderleri 323 milyon TL'den 193 milyon TL'ye indi; bu düşüşün büyük bölümü reklam harcamalarındaki 107 milyon TL'den 13 milyon TL'ye gerileyen keskin azalmadan kaynaklanıyor. Genel yönetim giderleri ise neredeyse yatay seyretti ve 179 milyon TL'den 169 milyon TL'ye hafif geriledi. Araştırma ve geliştirme giderleri de 46 milyon TL'den 41 milyon TL'ye indi. Gider tarafındaki bu tasarruflar operasyonel baskıyı kısmen hafifletti; ancak esas faaliyet karı 213 milyon TL'den yalnızca 29 milyon TL'ye geriledi.
Finansman Giderleri Belirleyici Oldu
Dönemin en kritik kalemi finansman giderleri oldu. Şirket çeyrekte 566 milyon TL finansman gideri yüklendi; bu rakam bir önceki yılın aynı dönemindeki 781 milyon TL'ye göre gerilemiş olsa da net karın yaklaşık 11 katına denk geliyor. Finansman giderlerinin 434 milyon TL'si faiz ve vade farklarından, 83 milyon TL'si kur farklarından oluşuyor. Öte yandan 477 milyon TL tutarındaki net parasal pozisyon kazancı ve 103 milyon TL finansman geliri bu baskıyı sınırlı ölçüde dengeledi. Sonuç olarak vergi öncesi kar 38 milyon TL, net dönem karı ise 49,5 milyon TL olarak gerçekleşti. Pay başına kazanç 0,5034 TL'den 0,1574 TL'ye indi.
Borç Yükü ve Döviz Riski Gündemde
Toplam finansal borç 6,26 milyar TL seviyesinde bulunuyor. Kısa vadeli banka kredileri 3,56 milyar TL, ihraç edilmiş borçlanma araçları ise 1,20 milyar TL. Kısa vadeli TL kredilerde ağırlıklı ortalama faiz oranı yüzde 40,49; dolar kredilerde ise yüzde 8,88 düzeyinde. Uzun vadeli dolar kredilerinde faiz oranı yüzde 6,85 ile yüzde 9,95 arasında seyrediyor.
Döviz tarafında net açık pozisyon 2 milyar TL'yi aşıyor. Şirketin duyarlılık analizine göre doların Türk Lirası karşısında yüzde 10 değer kazanması 153 milyon TL, avronun yüzde 10 değer kazanması ise 49 milyon TL ek yük anlamına geliyor. Bu iki senaryo birlikte gerçekleşseydi şirketin çeyrek karını tamamen silme potansiyeli taşıyor.
Bilanço Genel Görünümü
Toplam varlıklar 22,5 milyar TL'den 21,8 milyar TL'ye geriledi. Maddi duran varlıklar 12,4 milyar TL ile bilançonun en büyük kalemi olmaya devam ediyor; bu varlıkların önemli bir kısmı yeniden değerlenmiş değerler üzerinden taşınıyor. Özkaynak 12,0 milyar TL'den 11,8 milyar TL'ye indi. Şirket Ocak ayında Yaşar Holding'den yüzde 3,15 oranında YBP hissesi satın alarak dağıtım iştiraki YBP'deki payını yüzde 46,63'e çıkardı; bu işlem 148 milyon TL nakit çıkışına yol açtı.
Şirketin işletme faaliyetlerinden sağladığı nakit akışı 200 milyon TL pozitife döndü; geçen yıl aynı dönemde 417 milyon TL negatifti. Stok azalışından gelen 220 milyon TL'lik katkı bu iyileşmenin temel kaynağı.
