FORMT’un 2025 yılı hasılatı 923 milyon TL’ye yükseldi. Satış tarafında büyüme var. Ancak satışların maliyeti 874 milyon TL’ye ulaşınca brüt kâr yalnızca 48,8 milyon TL seviyesinde kaldı.
Bu tablo brüt kâr marjının yaklaşık %5’e gerilediğini gösteriyor. Geçtiğimiz yıla kıyasla ciddi bir düşüş söz konusu. Yani şirket satış yapıyor fakat satıştan yeterli kazanç üretemiyor. Marj baskısı operasyonel alarmın ilk sinyalini veriyor.
Faaliyet Zararı Derinleşti
Brüt kârın zayıf kalması, gider yapısıyla birleşince tablo daha da ağırlaşıyor. Genel yönetim giderleri 181 milyon TL’ye ulaşırken, esas faaliyet zararı 216 milyon TL olarak gerçekleşti. Şirket ana faaliyetinden para kazanamıyor. Üretilen brüt kâr, sabit giderleri karşılamaya yetmiyor. Bu da sürdürülebilir kârlılık açısından ciddi bir risk oluşturuyor.
Finansman Gideri Hâlâ Baskı Unsuru
Toplam borçluluk tarafında gerileme olsa da finansman giderleri 173 milyon TL seviyesinde kaldı. Faiz yükü hâlâ gelir tablosunu baskılamaya devam ediyor. Borç azalmış olabilir ancak finansman maliyetinin operasyonel kârlılıkla dengelenememesi şirketi kırılgan bırakıyor.
Net Zarar Devam Ediyor
Şirket 2025 yılını 108 milyon TL net zarar ile kapattı. Geçtiğimiz yıl zarar 199 milyon TL seviyesindeydi.
Zararın azalması görece olumlu görünse de şirket hâlâ kâr üretme aşamasına geçebilmiş değil. Üstelik bu sonuçta enflasyon muhasebesinin pozitif etkisi de bulunuyor. Operasyonel anlamda güçlü bir toparlanma henüz görülmüyor.
Özkaynak Güçlü Ama Kalitesi Tartışmalı
Toplam özkaynak 2,11 milyar TL’ye yükselmiş durumda. Ancak bu artışın önemli bölümü sermaye artırımı ve yeniden değerleme kalemlerinden geliyor. Geçmiş yıl zararları 1 milyar TL’nin üzerinde seyrediyor. Yani özkaynak güçlü görünse de operasyonel kârlılıkla beslenen bir büyüme söz konusu değil.
Nakit Akışı Uyarı Veriyor
Belki de en kritik kalem nakit akışı. İşletme faaliyetlerinden nakit akışı 139 milyon TL negatif gerçekleşti. Bu, şirketin faaliyetlerinden nakit üretmek yerine nakit tükettiğini gösteriyor. Pozitif nakit artışı ise sermaye artırımı kaynaklı. Yani operasyon kendini finanse edemiyor.
Genel Değerlendirme
FORMT bilançosu iki farklı hikâye anlatıyor. Bir tarafta düşük borç oranı ve güçlü varlık yapısı var. Diğer tarafta zayıf brüt marj, yüksek faaliyet zararı ve negatif nakit üretimi bulunuyor. Şirket varlık açısından güçlü olabilir. Ancak sürdürülebilir değer yaratmak için operasyonel kârlılığın toparlanması şart. Aksi halde bilanço, sermaye artırımlarıyla ayakta duran bir yapı görüntüsü vermeye devam edecektir.
