Uluslararası yatırım bankası Goldman Sachs, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın (TCMB) yılın son Enflasyon Raporu’na yönelik 12 Kasım tarihli kapsamlı değerlendirmesini yayımladı. CNBC-e'nin ulaştığı raporda, TCMB’nin para politikası mesajları "güvercin" olarak nitelendirilirken; iç talep, çekirdek enflasyon ve fon krizinin ekonomik faaliyetler üzerindeki etkileri konusunda Merkez Bankası ile ayrışılan noktalar deşifre edildi.
TCMB’nin Revizyonları ve Aralık Ayı Faiz İndirimi Beklentisi
- İran Savaşı ve Belirsizlikler: Raporda, TCMB Başkanı Fatih Karahan’ın tahmin revizyonlarını İran savaşına bağladığı; maliye politikası ve savaşın süresine ilişkin belirsizliklerin önceki dönemde 2026 sonrasına yönelik tahmin değişikliklerini ertelemesinde rol oynadığını belirttiği aktarıldı.
- Aralık Ayı Sinyali: Başkan Karahan ve PPK üyelerinin sunumlarında çekirdek enflasyon ile iç talepteki yavaşlamaya daha fazla ağırlık vermesinin, aralık ayında yeni faiz indirimleri yapılması ihtimalini artırdığı ifade edildi. Buna karşın bankanın kendi temel beklentisinin faizlerin sabit kalması yönünde olduğu yinelendi.
- Dolarizasyon ve Vergi Politikası: Faiz indirimlerinin Türk lirasındaki olası etkilerine değinen Karahan, döviz talebinin yalnızca faizle değil stopaj vergisiyle de belirlendiğini; enflasyon beklentilerindeki iyileşmenin şu ana kadar dolarizasyonu sınırladığını ifade etti. Goldman Sachs, TCMB'nin döviz talebini sınırlamak için vergi düzenlemeleri gibi makroihtiyati araçlara başvurabileceğini kaydetti.
Goldman Sachs ve TCMB Nerede Ayrışıyor?
Bankanın raporunda, TCMB ile Goldman Sachs arasında özellikle iç talep ve fon krizinin etkileri konusunda net görüş ayrılıkları bulunduğu vurgulandı:
- İç Talep ve Enflasyon: TCMB iç talepte yavaşlamaya dikkat çekerken, Goldman Sachs iç talepte dip noktanın geride kaldığını ve temel enflasyonun yükselişe geçtiğini savundu.
- Fon Krizinin Büyümeye Etkisi: Merkez Bankası fon krizlerinin finansal koşullar üzerindeki etkisinin sınırlı olduğunu öne sürerken, Goldman Sachs bu etkinin TCMB'nin değerlendirmesinden daha güçlü olduğunu belirtti.
- Büyüme Üzerindeki Baskı: Bankanın miktar bazlı finansal koşullar endeksine göre, eylül ayında 100 baz puanlık sıkılaşma yaşandı. Bu durumun önümüzdeki çeyreklerde ekonomik büyüme üzerinde 0,7 puanlık aşağı yönlü etki yaratabileceği hesaplandı.
Kredi Büyümesi ve Aşağı Yönlü Riskler
TCMB'nin kredi büyümesine yönelik tavanlarda yaptığı gevşeme adımı, Goldman Sachs tarafından artan büyüme endişelerinden ziyade kredi büyümesindeki düşüş çerçevesinde bir normalleşme olarak tanımlandı.
Geçmiş dönemlerdeki önlemlerin aksine kredi büyümesinin hızlanmadığına dikkat çeken banka, mevcut tablonun enflasyon ve büyümeye yönelik aşağı yönlü risklerin finansal koşullar endeksinin işaret ettiğinden daha sınırlı kalabileceğini gösterdiğini bildirdi.
