Oyak Yatırım Ortaklığı (OYAYO), 2026 yılının dokuz aylık finansal sonuçlarında zarara geçerken şirketin borsadaki değerlemesi dikkat çekti. Hasılatı ve faaliyet kârı gerileyen şirketin geçmiş yıl zararları 337 milyon TL'yi aşarken, 178,8 milyon TL özkaynağa karşılık piyasa değerinin 680 milyon TL seviyesinde bulunması finansal tablolar ile hisse değerlemesi arasındaki farkı gündeme taşıdı.
2 milyon TL kârdan 13 milyon TL zarara
OYAYO'nun 2025 yılının ilk dokuz ayında 600,5 milyon TL olan hasılatı, 2026'nın aynı döneminde yüzde 30,5 azalarak 417,3 milyon TL'ye geriledi.
Şirketin brüt kârı 55 milyon TL'den 41,5 milyon TL'ye, faaliyet kârı ise 41,9 milyon TL'den 27,4 milyon TL'ye düştü.
Finansal sonuçlarda asıl dikkat çeken kalem ise 40,3 milyon TL'lik net parasal pozisyon kaybı oldu. Bu tutar, şirketin dokuz aylık faaliyet kârının yaklaşık 1,5 katına ulaştı.
Böylece geçen yılın aynı döneminde 2 milyon TL kâr açıklayan OYAYO, 2026'nın ilk dokuz ayında 12,9 milyon TL net zarar kaydetti.
Üçüncü çeyrek özelinde de tablo olumlu değil. Şirketin çeyreklik hasılatı yıllık bazda yüzde 18,2 artmasına rağmen faaliyet kârı yüzde 68 geriledi. Üçüncü çeyrekte 4,7 milyon TL zarar oluştu.
Hisse senedi satışları yüzde 70'e yakın geriledi
Şirketin gelir yapısı incelendiğinde işlem hacmindeki değişim dikkat çekiyor.
2025'in ilk dokuz ayında 515,6 milyon TL olan hisse senedi satışları, 2026'nın aynı döneminde 155,6 milyon TL'ye geriledi. Böylece hisse senedi satışlarında yüzde 69,8'lik düşüş yaşandı.
Buna karşılık şirketin hasılatında 215,7 milyon TL'lik repo işlemi yer aldı. Ancak bu işlemlerin satış maliyeti de aynı tutarda gerçekleşti.
Dolayısıyla repo işlemleri toplam hasılatın önemli bir bölümünü oluşturmasına rağmen brüt kâra doğrudan katkı sağlamadı.
Bu durum, yatırım ortaklığının açıkladığı hasılat büyüklüğünün tek başına kazanç üretme kapasitesini göstermediğini ortaya koyuyor.
Portföy küçülürken kârlılık da zayıfladı
OYAYO'nun finansal yatırımları 2025 yıl sonundaki 102,8 milyon TL seviyesinden 87,6 milyon TL'ye geriledi.
Aynı dönemde hisse senedi portföyünün değeri 64,4 milyon TL'den 50,1 milyon TL'ye düştü.
Portföydeki bir diğer dikkat çekici ayrıntı ise yatırım fonlarının değerlemesi oldu.
Şirketin 430 bin TL maliyetli yatırım fonu pozisyonu, finansal tablolarda yaklaşık 7,93 milyon TL gerçeğe uygun değerle yer aldı.
Buna karşılık hisse senedi portföyünde yaklaşık 1,08 milyon TL, devlet tahvillerinde ise 710 bin TL maliyete göre değer kaybı bulunuyor.
Bu nedenle portföyde maliyetin üzerinde oluşan toplam net değerleme farkının önemli bölümü yatırım fonlarından kaynaklanıyor. Söz konusu fon pozisyonunun değerinde yaşanabilecek değişimler, portföyün toplam performansını etkileyebilecek unsurlar arasında bulunuyor.
Geçmiş yıl zararları 337 milyon TL'yi aştı
Şirketin bilançosunda dikkat çeken bir başka kalem geçmiş yıl zararları.
30 Eylül 2026 itibarıyla OYAYO'nun ödenmiş sermayesi 20 milyon TL seviyesinde bulunurken, geçmiş yıl zararları 337,4 milyon TL'ye ulaştı.
Bu rakam, şirketin nominal ödenmiş sermayesinin yaklaşık 17 katına karşılık geliyor.
Öte yandan bilançoda 487,1 milyon TL sermaye düzeltme farkı bulunuyor. Dolayısıyla özkaynak yapısı değerlendirilirken enflasyon muhasebesinden kaynaklanan bu kalemin de dikkate alınması gerekiyor.
Şirketin özkaynakları, 2025 yıl sonundaki 191,7 milyon TL'den 178,8 milyon TL'ye geriledi.
Geçmiş yıl zararlarının büyüklüğü ve cari dönemde oluşan zarar, şirketin gelecekteki kâr dağıtım kapasitesi açısından takip edilmesi gereken başlıklar arasında yer alıyor.
Nakit akışında da olumsuz tablo
OYAYO'nun işletme faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışı, geçen yılın aynı dönemindeki 4,4 milyon TL pozitif seviyeden 7,1 milyon TL negatife döndü.
Yalnızca üçüncü çeyrekte işletme faaliyetlerinden kaynaklanan nakit çıkışı 18,9 milyon TL'ye ulaştı.
Şirketin nakit ve nakit benzerleri de yıl başındaki 89,3 milyon TL'den 82,3 milyon TL'ye geriledi.
Bununla birlikte OYAYO'nun finansal borcunun bulunmaması önemli bir avantaj oluşturuyor. Toplam yükümlülükleri 5,5 milyon TL seviyesinde olan şirketin likidite açısından kısa vadeli bir finansman baskısı altında olduğu görülmüyor.
Başka bir ifadeyle şirketin temel sorunu borçluluk değil, mevcut varlıkları üzerinden yeterli ve sürdürülebilir kârlılığı sağlayamaması olarak öne çıkıyor.
178,8 milyon TL özkaynağa 680 milyon TL piyasa değeri
Finansal tablolardaki gelişmelerin ardından en dikkat çekici başlıklardan biri de şirketin borsa değerlemesi.
13 Kasım 2026 tarihli 34 TL hisse fiyatı esas alındığında OYAYO'nun piyasa değeri yaklaşık 680 milyon TL'ye ulaşıyor.
Bu değer, şirketin 178,8 milyon TL'lik özkaynağının 3,8 katına, 184,3 milyon TL'lik toplam varlıklarının ise yaklaşık 3,7 katına karşılık geliyor.
Şirketin 87,6 milyon TL seviyesindeki finansal yatırım portföyüyle karşılaştırıldığında ise piyasa değeri yaklaşık 7,8 kat daha yüksek.
Elbette borsada şirketler yalnızca mevcut varlıklarıyla değil, gelecekte yaratabilecekleri kazanç ve beklentilerle de fiyatlanıyor.
Ancak OYAYO açısından mevcut finansal tablolar, yüksek değerlemeyi destekleyebilecek güçlü bir kârlılık performansı ortaya koymuyor.
Yönetim yapısında imtiyazlı paylar dikkat çekiyor
OYAYO'nun ortaklık ve yönetim yapısı da yatırımcılar açısından önem taşıyor.
Şirket sermayesinin yüzde 47,16'sı OYAK Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'ye, kalan yüzde 52,84'ü ise diğer pay sahiplerine ait.
Bununla birlikte 57,5 TL nominal değerli A grubu imtiyazlı payların her biri, yönetim kurulu üyelerinin seçiminde 1 milyon oy hakkına sahip.
Ayrıca portföy yönetimi, muhasebe, operasyon ve risk izleme hizmetlerinin OYAK grubu şirketlerinden alınması, şirketin grup içi hizmetlere olan bağımlılığını artırıyor.
Bu yapı, özellikle küçük yatırımcıların yönetim üzerindeki etkisi ve kurumsal yönetişim açısından değerlendirilmesi gereken bir unsur oluşturuyor.
OYAYO bilançosunda asıl sorun ne?
OYAYO'nun bilançosunda finansal borç bulunmaması, yüksek likiditeye sahip olması ve üçüncü çeyrek hasılatında toparlanma görülmesi olumlu gelişmeler arasında.
Ancak dokuz aylık hasılatın yüzde 30,5 gerilemesi, faaliyet kârının düşmesi, işletme nakit akışının negatife dönmesi ve şirketin 12,9 milyon TL zarar açıklaması görmezden gelinemeyecek gelişmeler.
Asıl dikkat çekici nokta, bu finansal performansa rağmen şirketin defter değerinin 3,8 katından fiyatlanması.
OYAYO'nun önümüzdeki dönemlerde faaliyet kârlılığını artırıp artıramayacağı, enflasyon muhasebesinden kaynaklanan kayıpları karşılayıp karşılayamayacağı ve mevcut piyasa değerlemesini finansal performansıyla destekleyip destekleyemeyeceği yatırımcıların yakından izlemesi gereken konular arasında bulunuyor.
Yasal uyarı: Haberde yer alan finansal bilgiler, şirketin kamuya açıkladığı 30 Eylül 2026 tarihli finansal tabloları ile belirtilen tarihli piyasa verileri esas alınarak hazırlanmıştır. Değerlendirmeler finansal verilerin yorumlanmasından ibaret olup herhangi bir usulsüzlük, piyasa manipülasyonu veya mevzuata aykırılık iddiası içermemektedir. Şirketlerin piyasa değerleri yalnızca mevcut finansal sonuçlarla değil, yatırımcı beklentileri ve piyasa koşullarıyla da şekillenebilir. İçerik yatırım tavsiyesi değildir.
